煤炭行业2018年6月报：基本面持续向好，积极布局莫待无花-20180603-招商证券-21页-2mb

煤炭行业2018年6月报总结

核心内容

2018年6月煤炭行业基本面持续向好，行业指数表现优于部分板块，但整体跑输沪深300指数。分析师认为，当前是积极布局煤炭股的最佳时机，由于供需格局改善和估值处于低位，煤炭股具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业表现：5月煤炭指数下跌3%，跑输沪深300指数4个百分点，但整体表现优于其他板块。
• 板块走势：动力煤、无烟煤价格稳步上涨，但焦煤股表现相对较弱，跌幅达5%。
• 估值水平：Wind一致预测的2018年煤炭行业市盈率均值为11倍，处于历史低位；煤炭行业平均市净率（P/B）为1.33倍，也处于历史低位。
• 宏观政策：央行扩大MLF担保品范围，缓解市场流动性，为煤炭行业带来积极影响。
• 供需格局：国内煤炭供给基本持平，但进口煤政策相机调控，淡季收紧、旺季放松，预计七八月进口量将恢复至2700万吨。需求方面，电力需求超预期，高温天气提前，沿海电厂开启旺季模式，南方电网负荷创新高，华东和华南地区可能拉闸限电。
• 库存情况：产地库存处于历史低位，港口库存正常，电厂库存略低，整体库存水平低，推动煤价易涨难跌。
• 投资策略：维持行业“推荐”评级，认为当前是布局煤炭股的最佳时机，未来煤价上涨有望推动股票上涨60%，性价比高。推荐两类股票：有资产注入预期的山西股票（如山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）和业绩好估值低的大白马（如陕西煤业、兖州煤业、中国神华）。
• 风险提示：中美贸易战升级、外需疲弱、宏观经济疲弱可能对行业造成不利影响。

关键信息

1. 本月板块走势回顾

• 煤炭股小幅回调：5月煤炭行业指数下跌3%，跑输沪深300指数4个百分点，涨幅排名第16。
• 子板块表现：动力煤指数下跌2%，无烟煤指数下跌1%，炼焦煤指数下跌5%。
• 个股表现：绩优股相对抗跌，如新集能源涨7%，开滦股份涨5%；*ST安煤跌20%，平煤股份跌15%。

2. 煤炭市场格局

2.1 煤炭价格

• 动力煤：港口产地价格继续上涨，秦皇岛港Q5500动力煤现货报价640元/吨，涨7%；动煤期货1809合约报价624元/吨，环比涨4%。
• 焦煤：整体震荡运行，主焦煤价格小幅上涨，1/3焦煤价格略有下跌。
• 喷吹煤：价格平稳运行，国内喷吹煤价格稳定，进口煤价格小幅上涨。
• 无烟煤：小幅回落，主产地晋城地区无烟煤价格环比下跌。

2.2 供给分析

• 国内煤炭产量：4月全国原煤产量29330万吨，同比增长4.1%；山西、陕西、内蒙产量分别增长或持平。
• 进口煤：4月进口量2228万吨，同比下降10%；1-4月累计进口煤及褐煤9768万吨，同比增长9.2%。

2.3 需求分析

• 电力需求：4月火电发电量同比增加7%，电力需求超预期。
• 钢铁水泥需求：钢铁需求基本持平，水泥产量增加，价格高位运行。
• 宏观数据：4月新增社融15605亿元，同比增长12.4%；工业增加值增速为7%，克强指数微增。

2.4 库存分析

• 产地库存：国有重点煤矿库存环比下降21%，处于历史低位。
• 港口库存：秦皇岛港库存环比增加7%，曹妃甸港库存环比下降14%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比下降5%，可用天数减少3天；焦煤库存略有增加。

2.5 运输调度

• 铁路运量：4月全国铁路日均装车量59482辆，同比增加3.5%；大秦线运量同比下降2%，环比下降18%。
• 沿海运费：秦皇岛到上海运费环比上涨8%，到广州运费环比大增19%。
• BDI指数：报1156点，环比下降14%。

行业估值比较

投资建议

• 行业评级：推荐，基本面持续向好，煤价上涨有望推动股票上涨60%。
• 股票推荐：有资产注入预期的山西股票（如山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）和业绩好估值低的大白马（如陕西煤业、兖州煤业、中国神华）。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济疲弱，可能影响煤炭需求。
• 国际贸易风险：中美贸易战升级，可能影响外需。
• 行业波动风险：煤价波动可能影响行业盈利水平。

研究团队

• 分析师：卢平、刘晓飞、王西典
• 联系方式：
  • 卢平：021-68407841，luping@cmschina.com.cn，S1090511040008
  • 刘晓飞：021-68407539，liuxiaofei@cmschina.com.cn，S1090517070005
  • 王西典：021-68407539，wangxidian@cmschina.com.cn
• 研究小组荣誉：荣获2007~2017年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师；2010~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”；2008~2017年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价。客户应考虑本公司可能存在影响报告客观性的利益冲突。