20260223-华泰期货-新能源及有色金属周报_海外不确定性_关注节后消费复苏节奏_7页_1mb

报告摘要

海外不确定性价，关注节后消费复苏节奏总结

核心内容

本报告聚焦于锌市场的近期动态，重点分析了节后消费复苏节奏、价格波动、库存变化及利润情况。整体市场环境受到海外不确定性因素影响，包括地缘政治风险和贸易政策的不确定性，但锌市场基本面相对偏强。

主要观点

价格波动：
2026-02-20，沪锌主力合约收盘于24195元/吨，环比波动-1.61%；LME锌价格收盘于3378.0美元/吨，波动0.01%。
华东、广东、天津地区现货价格分别为24340元/吨、24310元/吨、24290元/吨，对主力合约升贴水分别为-35元/吨、-65元/吨、-85元/吨，环比均下降5元/吨。
LME（0-3）升贴水为-28.69美元/吨，环比变化-10.89美元/吨。
供应端：
国内锌精矿加工费维持在1500元/金属吨，周度环比无变化；进口锌精矿加工费指数为24.35美元/干吨，周度环比下降0.53美元/干吨。
锌精矿进口盈亏为-938.49元/吨，显示进口成本仍高于国内。
消费端：
镀锌企业开工率降至16.25%，环比下降22.35%；压铸锌合金开工率21.60%，环比下降20.82%；氧化锌企业开工率33.82%，环比下降16.55%。
消费强度有所减弱，但整体仍对价格形成支撑。
库存情况：
SMM七地锌锭库存总量为16.04万吨，较上周增加2.65万吨；仓单库存45693吨；LME锌库存102225吨。
库存增加但未达显著压力水平，节后库存压力预计有限。
利润分析：
行业冶炼企业生产利润（不包含副产品）为-2118元/吨，叠加副产品收益后盈利-200元/吨左右。
硫酸价格持续走强，冶炼亏损有所收窄。

关键信息

市场策略：
单边策略为谨慎偏多，套利策略为中性。
风险提示：
1. 海外矿山预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期
图表支持：
图表涵盖了价格走势、升贴水变化、库存情况、利润分析等多个方面，为市场分析提供了直观数据支持。

市场分析

春节长假期间，海外市场不确定性仍然较高，中东地缘政治风险和美国关税政策的潜在变化对锌市场造成一定影响。然而，锌市场基本面相对稳健，节前累库幅度有限且节奏偏晚，整体消费强度仍对价格形成支撑。矿端TC（加工费）维持在低位，对价格形成有利支撑。硫酸价格持续走强，使得冶炼亏损收窄，进一步缓解市场压力。节后关注供给端变化，寻找逢低买入保值机会。