20220725-东吴期货-锌周度策略报告_锌价震荡运行_等待宏观指引_35页_2mb

锌与铅周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月25日锌和铅的市场情况，涵盖行情回顾、供需基本面、价差分析以及行情展望与策略。整体来看，锌价震荡运行，铅价震荡上行，两者均受到宏观经济和供需变化的双重影响。

一、锌市场分析

1.1 行情回顾

• LME-03 ZN：2992美元/吨，周涨跌幅1.68%
• SHFE锌主力：22760元/吨，周涨跌幅4.79%
• 国内现货市场：
  • 0#锌：22988元/吨，周涨跌幅2.45%
  • 升贴水（上海）：265元/吨，较上周下降45元/吨

主要观点：上周市场对美联储过快加息的恐慌情绪减弱，锌价震荡运行。欧洲能源问题有所缓和，但国内锌锭供应仍偏紧张，现货升水维持高位。

1.2 锌供需基本面情况

• 锌精矿供应：

  • 国内加工费：3600-3800元/吨，较上周上涨150元/吨
  • 进口矿加工费：160-180美元/干吨，较上周下跌25美元/干吨
  • 进口窗口打开，南北供应分化，南方进口矿补给，北方仍以国产矿为主

• 锌锭供应：

  • SMM预计7月中国精炼锌产量为48.73万吨，较上周下调
  • 现货升水维持高位，但近期有所回落，仓库入库增多

• 消费端：

  • 镀锌开工率环比提升至68.22%，较上周上涨9.67%
  • 镍合金开工率提升至54.73%，华东地区部分大型厂家恢复开工
  • 氧化锌开工率基本稳定，饲料级订单改善但影响有限

1.3 价差分析

• 沪锌：维持back结构，期现价差小幅回落
• 伦锌：升水再度抬升，现货/三个月升贴水维持高位
• 沪粤价差：小幅回落
• 锌锭三地升贴水：维持高位，反映现货供应紧张
• 锌期权市场：成交量PCR大于1，市场情绪偏空，空单策略占优

1.4 行情展望与策略

• 供应端：现货供应紧张有所缓解，但前期炼厂减产导致的back结构仍存在
• 需求端：镀锌开工提升，但终端消费未明显改善，海外需求收缩已成定局
• 宏观因素：美联储加息预期仍是主要压力，欧洲能源问题缓和但风险仍在
• 操作建议：
  • 单边逢高布局空单
  • 跨期正套可考虑暂时离场
• 风险点：欧美流动性收紧超预期，欧洲能源问题再生波澜

二、铅市场分析

2.1 行情回顾

• LME-03 PB：2011.5美元/吨，周涨跌幅3.74%
• SHFE铅主力：15150元/吨，周涨跌幅3.63%
• 国内现货市场：
  • 1#铅：15129元/吨，周涨跌幅3.40%
  • 再生精铅：14875元/吨，周涨跌幅1.36%

主要观点：上周市场情绪缓和，叠加铅蓄消费好转，铅价震荡上行。

2.2 铅供需基本面情况

• 铅精矿供应：

  • 国产TC：900-1200元/吨，进口TC：40-60美元/干吨
  • 进口窗口维持打开，国内矿供应偏紧有所缓解
  • 港口库存维持高位，进口利润稳定

• 原生铅产量：

  • 周度产量为4.755万吨，较上周小幅增加

• 再生铅产量：

  • 周度产量为3.54万吨，较上周减少0.08万吨
  • 部分再生炼厂仍亏损，减产仍在继续

2.3 价差分析

• 沪铅：保持平水，期现价差稳定
• 伦铅：维持back结构，现货/三个月升贴水维持高位
• 原再价差：处于高位，对铅价支撑减弱

2.4 行情展望与策略

• 供应端：原生铅产量小幅提升，再生铅亏损减产仍在继续
• 需求端：铅蓄消费继续回暖，江浙沪疫情缓和带动电动自行车及汽车配套需求
• 宏观因素：美联储加息预期仍构成压力，但铅蓄消费改善支撑价格
• 操作建议：区间操作
• 风险点：欧美流动性收紧超预期

关键信息汇总

锌市场关键信息

• 供应：进口窗口打开，现货供应紧张有所缓解，但仍处短缺状态
• 需求：镀锌开工率提升，但终端订单疲弱
• 库存：社库去库趋缓，LME低位去库
• 价差：沪锌维持back结构，伦锌升水抬升
• 情绪：市场情绪偏空，空单策略占优

铅市场关键信息

• 供应：进口窗口维持打开，原生铅产量小幅提升，再生铅仍亏损减产
• 需求：铅蓄消费回暖，疫情缓和带动电动自行车及汽车配套需求
• 库存：上期所库存大幅下降，社会库存减少
• 价差：沪铅保持平水，伦铅维持back结构，原再价差高位
• 情绪：市场情绪缓和，铅价震荡上行

总结

锌与铅市场均处于供需偏弱、宏观不确定性较大的环境下。锌价震荡运行，等待美联储政策指引，国内供应紧张有所缓解，但海外需求收缩可能继续压制价格。铅价则因消费回暖和情绪缓和震荡上行，但原再价差高位削弱了支撑力度。投资者需关注宏观政策变化及下游消费改善情况，合理控制仓位，防范流动性收紧带来的风险。