20210906-金源期货-锌月报_基本面影响因素钝化_宏观面指引锌价走势_15页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2021年9月，锌市场受到供需基本面和宏观政策的双重影响，整体呈现高位震荡格局。国内供应端受限电和国储抛储影响，部分缓解；需求端则受基建、房地产、汽车及家电等终端行业表现疲软拖累，但部分领域仍存支撑。美元指数波动及美联储政策预期对锌价走势起到一定支撑作用，但国内经济数据偏弱限制了锌价上涨空间。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿山减产：全球部分主要锌矿企业下调全年产量目标，如嘉能可、加拿大伦丁、新世纪锌矿等，导致全球锌矿增量预期下降。
• 国产锌矿加工费：9月国产锌矿加工费维持稳定，而进口矿加工费环比小幅下滑，反映海外供应预期存在差异。
• 限电影响减弱：西南地区限电压力有所缓解，但云南、陕西等省仍存在能耗不达标风险，可能影响下半年供应。
• 国储抛储：国家三批共计5万吨的国储锌货源落地，对市场供应起到一定支撑作用，缓解了部分供应紧张局面。

2. 需求端分析

• 初级消费：镀锌、黄铜、压铸锌合金等初级消费仍处淡季，但镀锌需求受基建、家电等带动仍具韧性。
• 终端消费：房地产、基建、汽车、家电等终端行业表现偏弱，7月数据不佳，但8、9月财政提速或带动基建投资回升。
• 消费旺季预期：虽然中秋及国庆前存在备库预期，但消费旺季特征不明显，社会库存难现显著累库。

关键信息

供应方面

• 全球锌矿产量：2021年6月全球锌矿产量为112.5万吨，同比增加10.4%，但6月精炼锌供应缺口为20,200吨，较5月修正后缺口缩小。
• 国内精炼锌产量：7月精炼锌产量为51.52万吨，环比增加0.72万吨，但受限电和检修影响，8月产量环比降幅约2万吨。
• 锌矿进口情况：7月进口精炼锌3.27万吨，同比下降25.64%，进口量环比回落，主要受进口亏损及政策限制影响。

需求方面

• 镀锌企业开工率：7月开工率为69.09%，环比上升2.25个百分点，但8月开工率仍偏弱。
• 压铸锌企业开工率：7月开工率为56.77%，环比下降2.52个百分点，8月仍表现偏弱。
• 氧化锌企业开工率：订单一般，北方地区需求走弱，南方地区略有改善。
• 终端消费：
  • 房地产：1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，但新开工面积、施工面积及销售面积均出现下滑，竣工面积保持高位，支撑锌的刚性需求。
  • 基建投资：1-7月基建投资同比增长4.6%，增速较前值回落，但财政提速可能带动后续增长。
  • 汽车行业：7月汽车产销环比、同比双降，芯片短缺及原材料上涨持续影响生产。
  • 白色家电：7月产量增速放缓，出口数据回落，显示外需疲软。

后市展望

• 锌价走势：预计9月锌价或延续高位震荡格局，受宏观政策和基本面博弈影响。
• 宏观因素：美元指数走弱对锌价构成支撑，但国内PMI数据偏弱，经济下行压力限制价格上涨空间。
• 关注点：9月美联储利率决议将是影响锌价走势的关键因素。

风险提示

• 宏观风险：消费旺季大幅低于预期，可能对锌价形成下行压力。

图表概览

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势，显示8月锌价震荡。
• 图表2：全球锌矿月度产量，显示全球锌矿产量缓慢增加。
• 图表3：全球锌市月度供需情况，显示供需矛盾有所缓和。
• 图表4：海外主要上市公司锌矿季度产量，显示海外产量预期下调。
• 图表5：国内加工费上抬，进口加工费维稳，显示加工费走势。
• 图表6：锌矿进口量环比回升，显示进口趋势。
• 图表7：国内精炼锌产量，显示产量变化。
• 图表8：国内矿山及炼厂利润变化，显示利润修复。
• 图表9：7-8月冶炼厂检修复产情况，显示检修和限电影响。
• 图表10：精炼锌进口量环比大幅下滑，显示进口萎缩。
• 图表11：进口维持亏损，显示进口成本压力。
• 图表12：镀锌企业开工率，显示需求支撑。
• 图表13：压铸锌企业开工率，显示消费疲软。
• 图表14：氧化锌企业开工率，显示需求一般。
• 图表15：基建投资增速有望环比改善，显示政策支持。
• 图表16：后期专项债券发放有望加快，显示基建预期。
• 图表17：7月地产回落，显示房地产需求疲软。
• 图表18：7月汽车产销回落，显示汽车行业低迷。
• 图表19：白色家电产量增速放缓，显示家电需求疲软。
• 图表20：白色家电出口增速回落，显示外需不佳。
• 图表21：上期所库存低位回升，显示国内库存变化。
• 图表22：LME库存跌势放缓，显示海外库存变化。
• 图表23：社会库存止跌，显示库存趋势。
• 图表24：保税区库存延续缓慢下行，显示进口亏损。

总结

综上所述，锌市场在9月面临供需双增的局面，矛盾因素有所钝化，宏观因素对价格走势影响加大。随着限电影响减弱和国储抛储的落地，供应端压力有所缓解，但终端消费疲软仍对锌价形成压制。预计9月锌价将维持高位震荡，需密切关注美联储政策动向及国内经济数据变化。