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长城汽车研究报告总结

核心内容

长城汽车（601633）在2017年4月28日发布了一份研究报告，重点分析了哈弗H6作为公司核心产品的重要性，以及公司在新车型和新动力方面的布局。报告指出，尽管哈弗H6面临来自多个竞品的挑战，但其仍保持市场领先，并预计新H6将带来新的增长机会。同时，公司推出了高端品牌WEY，标志着其向更高市场定位的迈进。

主要观点

• 哈弗H6是收入利润基石：哈弗H6自2011年推出以来，持续五年保持SUV销量冠军，2016年销量达58万辆，贡献了公司60%的收入和65%的利润。
• 面对竞品挑战，H6仍保持领先：尽管面临比亚迪S6、长安CS75、广汽GS4、吉利博越、上汽RX5等竞品的挑战，H6凭借降价策略和产品力仍能维持市场份额。
• 新H6全面升级，有望销量翻倍：2017年4月，全新H6上市，设计由前宝马设计总监操刀，动力配置全面升级，预计销量有望突破百万辆。
• WEY品牌登场，拓展高端市场：公司推出高端品牌WEY，定位轻奢市场，配置和动力与合资品牌相当，标志着长城汽车的高端化战略。
• 自主研发动力总成提升竞争力：公司自主研发的7DCT变速器和1.3/1.5/2.0T缸内直喷发动机，将增强产品性能并降低成本。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.62元
• 总股本：9127.27百万股
• 流通股本：9127.27百万股
• 总市值：115186.13百万元
• 流通市值：76069.94百万元
• 每股净资产：5.40元

财务指标

投资要点

• 哈弗H6是长城的收入利润基石，销量占比近60%，贡献60%收入和65%利润。
• 新款H6在设计和动力方面全面升级，预计销量仍有增长空间。
• 公司推出WEY品牌，拓展高端市场，提升品牌价值。
• 自主研发的7DCT变速器和缸内直喷发动机将提升产品性能并降低成本。
• 预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.21/1.77/2.07元，维持“增持”评级。

风险提示

• 新车销量不及预期
• 行业价格战超预期

新H6分析

设计语言

• 新H6外观由前宝马设计总监皮埃尔操刀，整体更时尚、年轻。
• 内饰科技感十足，配备9英寸多媒体显示屏、ESC车身稳定系统、陡坡缓降、自动驻车等功能。

动力总成

• 新H6搭载1.3T、2.0T缸内直喷发动机，匹配7DCT变速器。
• 1.3T发动机最大功率102kW，最大扭矩235Nm，最大功率输出转速1400rpm。
• 2.0T发动机最大功率145kW，最大扭矩315Nm，动力更强且燃油经济性提升。

销量预测

• 预计H6销量有望突破百万辆，接近美国F150的市场份额。
• 中国SUV市场集中度较低，仍有提升空间。

魏派品牌（WEY）

• WEY品牌定位高端轻奢，预计销量稳步增长。
• 配置和动力与一线合资相当，预计2017年销量为4.2万辆，2018年为6万辆，2019年为8万辆。

新车投放计划

总结

长城汽车凭借哈弗H6在SUV市场占据主导地位，同时通过推出WEY品牌和新动力总成，进一步提升市场竞争力。尽管面临竞品压力，但公司通过降价、产品升级等手段保持市场份额，并有望在未来实现销量翻倍。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。