核心内容概述
本报告为长城汽车2021年6月29日发布的事件点评，主要分析了公司近期市场表现、子品牌及车型销售情况、盈利预测与投资建议，并提示相关风险。
主要观点
- 销量表现：公司2021年5月产销量分别为8.10万辆和8.70万辆，同比分别增长0.76%和6.18%，且销量持续一年同比正增长，优于整体乘用车市场。
- 子品牌增长：欧拉系列和坦克品牌表现突出，销量增长显著；哈弗品牌持续热销，WEY品牌销量略有下滑。
- 车型表现：哈弗H6、M6、大狗等车型销量稳定，坦克300成为新爆款，推动公司销量增长。
- 行业背景：我国经济复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV与皮卡市场保持增长。
- 盈利预测：预计公司2021年和2022年EPS分别为0.95元和1.22元，对应PE分别为35.92倍和28.59倍，维持“增持”评级。
- 财务数据：公司资产规模稳步扩大，资产负债率下降，盈利能力增强。
关键信息
市场数据（2021-06-25）
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
43.88 |
| 年内最高/最低（元） |
51.72/27.11 |
| 流通A股/总股本（亿） |
60.74/91.99 |
| 流通A股市值（亿） |
2,665.45 |
| 总市值（亿） |
2,676.51 |
基础数据（2021-03-31）
| 指标 |
数据 |
| 基本每股收益（元/股） |
0.18 |
| 每股净资产（元） |
6.16 |
| 净资产收益率（%） |
2.88 |
子品牌销售情况（2021年5月）
| 子品牌 |
销量（辆） |
同比增长率 |
| 哈弗 |
53,849 |
+14.58% |
| WEY |
9,101 |
+60.99% |
| 长城皮卡 |
20,418 |
+74.86% |
| 欧拉 |
3,597 |
+38.29% |
| 坦克 |
6,090 |
- |
子品牌累计销量（2021年）
| 子品牌 |
累计销量（辆） |
同比增长率 |
| 哈弗 |
331,595 |
+54.07% |
| WEY |
18,277 |
-12.91% |
| 长城皮卡 |
100,006 |
+44.57% |
| 欧拉 |
41,756 |
+513.97% |
| 坦克 |
25,913 |
- |
车型销量排名（2021年5月）
| 车型 |
月销量（辆） |
| 哈弗H6 |
26,059 |
| 哈弗M6 |
8,237 |
| 哈弗大狗 |
7,051 |
| 坦克300 |
6,090 |
| 哈弗初恋 |
5,150 |
盈利预测（单位：百万元）
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
103,307.6 |
126,861.7 |
151,726.6 |
164,926.9 |
| 归属母公司净利润 |
5,362.5 |
8,717.5 |
11,210.2 |
10,408.1 |
| EPS（元） |
0.58 |
0.95 |
1.22 |
1.13 |
| P/E |
75.27 |
46.19 |
35.92 |
38.69 |
| P/B |
7.04 |
6.12 |
5.25 |
4.65 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
17.21 |
18.70 |
19.70 |
18.70 |
| 净利率（%） |
5.19 |
6.87 |
7.39 |
6.31 |
| ROE（%） |
9.35 |
13.27 |
14.64 |
12.02 |
| ROIC（%） |
13.34 |
18.39 |
21.20 |
18.74 |
| 资产负债率（%） |
62.77 |
59.14 |
58.42 |
57.23 |
| 净负债比率（%） |
67.22 |
91.09 |
61.59 |
62.63 |
| 每股经营现金流（元） |
0.56 |
1.17 |
2.64 |
2.41 |
| 每股净资产（元） |
6.23 |
7.17 |
8.35 |
9.43 |
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 理由：公司未来一年内仍将推出大量新车型，价格与市场契合度高，预计将进一步提升营收。2021年EPS为0.95元，对应PE为35.92倍，2022年EPS为1.22元，对应PE为28.59倍。
风险提示
- 行业景气度下行
- 汽车销量不及预期
- 行业政策大幅调整
分析师信息
投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%～20%
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
免责声明
本报告由山西证券股份有限公司发布，基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。公司不对因使用本报告内容导致的损失承担责任。报告内容可能随时间变化而调整，敬请投资者注意时效性。
