20220929-安信证券-长城汽车-601633.SH-哈弗H6_PHEV上市_新能源战略提速_5页_423kb

报告摘要

长城汽车（601633.SH）哈弗H6 PHEV上市总结

核心内容

长城汽车于2022年9月28日正式推出哈弗H6 PHEV，标志着其新能源战略加速推进。该车型的上市不仅提升了哈弗在新能源领域的布局，也展示了公司在插混车型市场的竞争力。

主要观点

产品发布与战略规划
哈弗计划在2022年第四季度至2023年底推出7款新能源车型，涵盖PHEV和纯电车型，其中5款为新能源家庭主力车，2款为A级SUV代步车。
哈弗H6 PHEV提供三种版本：55km版15.98万元，110km慢充版16.98万元，110km快充版17.38万元，全系新增对外放电功能，性价比优势明显。
市场定位与竞争分析
哈弗H6 PHEV相比同配置的宋PLUS Dm-i价格更低，具备更强的市场竞争力。在10-20万元插混车市场，优质供给较少，供不应求，因此H6 PHEV有望热销。
渠道与用户体验升级
哈弗全面启动新能源渠道焕新，加速“店中店”建设，提升新能源网络的覆盖和服务质量。同时，公司已开放私域账号，构建全栈式深度ToC体系，增强用户互动与品牌影响力。
新能源产品矩阵与品牌拓展
公司将推出多品牌混动车型矩阵，包括哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV及坦克系列混动车型。同时，欧拉闪电猫等纯电车型将拓展更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。
投资建议
维持“买入-A”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为91.0、131.9、179.2亿元，对应当前市值PE分别为31.5、21.7、16.0倍，6个月目标价45.5元/股。

关键信息

产品发布节奏
- 2022Q4：神兽PHEV、H-DOG PHEV
- 2023Q1 & Q2：两款新能源车型
- 2023Q3：一款新车型
财务预测
- 营业收入：预计2022E为1,735.1亿元，2024E为2,916.5亿元
- 净利润：预计2022E为91.0亿元，2024E为179.2亿元
- 每股收益（EPS）：预计2022E为0.99元，2024E为1.96元
- 市盈率（PE）：预计2022E为31.5倍，2024E为16.0倍
- 市净率（PB）：预计2022E为4.3倍，2024E为3.5倍
- ROE：预计2022E为13.5%，2024E为21.6%
- ROIC：预计2022E为26.9%，2024E为787.4%
风险提示
- 芯片持续短缺
- 新车型销量不及预期
- 海外业务拓展不及预期

交易数据

项目	2022年9月28日
股价	28.11元
6个月目标价	45.5元
12个月价格区间	22.31/68.00元

财务指标

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.2%	29.3%	30.0%
营业利润增长率	45.4%	49.2%	38.2%
净利润增长率	35.2%	45.0%	35.9%
毛利率	18.0%	18.2%	18.7%
净利润率	5.2%	5.2%	5.9%
ROE	13.5%	17.9%	21.6%
ROIC	26.9%	49.6%	787.4%

总结

长城汽车通过哈弗H6 PHEV的上市，进一步加速其新能源战略布局。公司计划在2022Q4至2023年底推出7款新能源车型，涵盖多个细分市场，提升新能源产品矩阵的多样性。同时，公司优化新能源渠道，提升用户体验，增强品牌影响力。哈弗H6 PHEV凭借较低的定价和高性价比，有望在插混市场中取得良好销售表现。财务预测显示，公司未来三年盈利有望持续增长，投资回报率逐步提升，维持“买入-A”评级，目标价为45.5元/股。然而，也需关注芯片短缺、新车型销量及海外拓展等潜在风险。

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