20220823-东吴证券-长城汽车-601633.SH-看好哈弗H6新能源_全面加速转型_3页_457kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车近期发布第三代哈弗H6超级混动DHT双子星车型，标志着其新能源战略的全面加速。公司计划在2025年实现新能源车型销量占比达到80%，并在2030年完全停售燃油车，显示出其向新能源转型的决心。

主要观点

新能源战略进展

• 第三代哈弗H6混动版本：正式上市，售价14.98万元，PHEV版本开启预售，价格区间为16.88~17.68万元，与燃油版相比价差约3~4万元。
• 续航配置：HEV版本纯电续航55km，PHEV版本纯电续航110km。
• 技术平台：采用柠檬DHT技术，提升动力性能与经济性。
• 市场定位：聚焦家庭实用性紧凑型SUV市场，借助哈弗品牌庞大的用户基础，推动新能源车型销量增长。

转型意义

• 品牌布局：继魏牌、欧拉、沙龙之后，哈弗品牌也正式开启新能源转型，显示出长城汽车全面布局新能源市场的战略意图。
• 竞争对标：与比亚迪宋PLUS DM-i竞争，抢占15~20万元合资品牌燃油车市场。
• 产品优势：在智能化配置方面可能优于竞品，提升产品吸引力。

财务预测与估值

• 盈利预测：2022~2024年归母净利润预计分别为89亿、147亿、195亿元，同比增长分别为32%、65%、33%。
• 每股收益：预计2022~2024年EPS分别为0.97元、1.59元、2.12元。
• 估值：对应PE分别为34.77倍、21.12倍、15.85倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 资产结构：资产总计预计从2021年的175.4亿元增长至2024年的342.67亿元，流动资产与非流动资产均呈上升趋势。
• 负债结构：负债合计预计从2021年的113.28亿元增长至2024年的240.11亿元，资产负债率逐步上升，但仍在可控范围内。
• 现金流：2021年经营活动现金流为35.3亿元，2022年预计为10.05亿元，2023年预计为46.74亿元，2024年预计为20.55亿元，现金流波动较大，但整体呈增长趋势。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，认为长城汽车在新能源转型中具备较强的产品与技术布局能力，未来整体销量有望持续高增长。

关键信息

市场数据

• 收盘价：33.65元
• 一年最低/最高价：22.31/68.00元
• 市净率：4.82倍
• 流通A股市值：206,304.28百万元
• 总市值：308,186.76百万元

基础数据

• 每股净资产：6.98元
• 资产负债率：62.94%
• 总股本：9,158.60百万股
• 流通A股：6,130.88百万股

风险提示

• 芯片短缺恢复低于预期：可能影响新能源车型的生产与交付。
• 疫情控制低于预期：可能对市场拓展与销售产生不利影响。

财务预测表摘要

营业收入预测

归母净利润预测

每股收益预测

财务指标预测

总结

长城汽车正加速向新能源领域转型，哈弗H6新能源版本的发布标志着其在大众市场的重要布局。公司计划在2025年实现新能源车型销量占比达80%，并在2030年停售燃油车。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，反映出市场对其新能源战略的认可。尽管面临芯片短缺和疫情控制等风险，但整体投资评级为“买入”，认为其具备较强的产品与技术布局能力，未来增长潜力较大。