2017-有色金属行业点评报告：新能源上游材料长期景气，关注电解铝供给侧改革_17页-2mb

行业分析总结：有色金属与新能源上游材料

核心内容

本报告聚焦于2017年7月16日发布的有色金属行业点评，分析了新能源上游材料及传统基本金属的市场表现与发展趋势，同时提出投资建议。

主要观点

新能源汽车上游材料

• 需求增长：新能源汽车销量持续回暖，6月产销量分别为6.5万辆和5.9万辆，同比增长43.4%和33%。中游动力锂电三元正极材料供不应求，产能预计从2016年末的26Gwh增长至2017年末的47Gwh，增速约80%。
• 价格趋势：锂和钴价格持续上涨，电池级碳酸锂价格上调至14.5万/吨，氢氧化锂维持15.8万/吨高位。钴价从年初的27万/吨上涨至近42万/吨。
• 政策支持：工信部出台政策限制传统油车新增产能，并推动双积分制，为新能源汽车发展提供长期动力。特斯拉Model3量产及交付预期推动产业链需求增长。
• 投资标的：推荐关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等公司。

传统基本金属

• 电解铝供给侧改革：政策推动下，违规产能关停力度加大，预计下半年关停百万吨以上不合规产能，推动供需平衡。魏桥、信发等企业面临清理整顿。
• 库存与价格：电解铝库存下降，价格中枢逐步抬升。锌精矿短缺传导至锌锭，库存去化至历史低位，形成逼空行情。
• 投资标的：推荐中国铝业、云铝股份等公司。

关键信息

估值情况

• 截至2017年6月30日，有色金属板块PE（TTM）中值为66.93，高于A股整体估值。板块估值接近2010年以来中值50倍左右。
• 稀土、其他稀有小金属、非金属新材料等子板块估值较高。

金属价格走势

• 钴：价格持续反弹，6月国内长江有色市场报价上涨14%至41.7万/吨，预计未来价格中枢上移。
• 锂：需求增长带动价格上涨，2017年锂消费预计增加近2万吨，达到约22万吨。
• 铝：供给侧改革推动产能收缩，库存下降，价格中枢提升。6月有效产能4273.6万吨，开工率89.82%。
• 锌：全年缺口约90万吨，库存去化至低位，进入主动补库存阶段。
• 贵金属：金价受通胀预期下降影响走弱，但实际利率维持在0.5% - 0.7%区间，需持续关注通胀情况。

投资策略

• 成长主线：关注新能源汽车上游原材料，如锂、钴、磁材、铜箔等，受益于新能源汽车快速发展。
• 周期主线：关注电解铝供给侧改革，预计供需将逐步改善，价格中枢提升。此外，铜、锌等基本金属供需格局亦在好转。

风险提示

• 供给收缩不及预期：可能影响供需平衡，导致价格反弹不及预期。
• 新能源汽车发展不及预期：若需求增长放缓，将对上游材料价格形成压力。

评级说明

相关研究报告

• 《有色金属行业5月跟踪点评：锂盐涨价，贵金属机会隐现》
• 《锂行业深度报告：锂资源紧张，涨价进行时》
• 《电解铝行业点评报告：供改之火，燎原可期》

图表目录

• 图表1：2017年6月申万行业板块涨跌幅情况
• 图表2：2017年6月有色各子板块涨跌幅情况
• 图表3：2017年6月有色金属板块十大领涨股
• 图表4：2017年6月有色板块十大领跌股
• 图表5：有色金属板块PE（TTM）处于2010年以来较高水准
• 图表6：稀土与其他稀有小金属板块估值仍较高
• 图表7：2007年以来钴价走势
• 图表8：2017年初至今钴价走势
• 图表9：2007年以来碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表10：2017年初至今碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表11：2007年以来锑价走势
• 图表12：2017年初至今锑价走势
• 图表13：2017年初至今氧化镧、氧化铈价格走势
• 图表14：2017年初至今氧化镝、氧化铽价格走势
• 图表17：LME铝2017年初至今价格与库存情况
• 图表18：SHFE铝2017年初至今价格与库存情况
• 图表19：LME铜2017年初至今价格与库存情况
• 图表20：SHFE铜2017年初至今价格与库存情况
• 图表21：LME锌2017年初至今价格与库存情况
• 图表22：SHFE锌2017年初至今价格与库存情况
• 图表23：COMEX黄金、白银2017年初至今价格情况
• 图表24：SHFE黄金、白银2017年初至今价格情况
• 图表25：美国名义利率、实际利率2016年初至今情况
• 图表26：美国通胀预期2016年初至今情况
• 图表27：美国就业状况情况
• 图表28：美国经济状况

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