20220310-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_业绩略超预期；2022年公司光伏HJT设备将发力_6页_641kb

报告摘要

迈为股份（300751）2022年3月10日报告总结

核心内容

迈为股份在2021年实现业绩超预期，2022年HJT设备将成为业绩新增长点，公司战略地位稳固，未来成长性良好。

主要观点

2021年业绩表现：
- 实现营收31亿元，同比增长35.4%；
- 归母净利润6.4亿元，同比增长63%，超业绩预告中轨；
- Q4单季营收9.1亿元，同比增长36%，归母净利润1.9亿元，同比增长56%；
- 丝印成套设备全年销量达393条（按单轨统计），同比增长46.1%。
盈利能力提升：
- 毛利率提升至38.3%，同比增加4.3个百分点；
- 净利率提升至20.3%，同比增加0.4个百分点；
- 期间费用率同比提升1.9个百分点，主要因研发与销售费用增加。
研发投入大幅增长：
- 2021年研发费用达3.31亿元，同比增长100%，占营收10.7%；
- 研发人员数量达899人，同比增长131%；
- 公司在HJT设备与激光设备领域持续加码，强化技术壁垒。
在手订单充沛：
- 截至2021年底，合同负债达24亿元，同比增长50.5%；
- 截至2021年9月，HJT设备在手订单达18亿元；
- 已取得安徽华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC等HJT设备订单，为2022年业绩增长提供支撑。
HJT设备市场前景广阔：
- 预计2025年HJT设备订单市场空间有望达419亿元，2020-2025年CAGR为80%；
- 若净利率保持20%，按25倍PE测算，HJT设备行业合理总市值可达2000亿元；
- 行业龙头市占率有望超过50%，未来市值有望突破1000亿元。
定增融资完成：
- 2021年公司完成28亿元异质结设备定增，发行价格645元/股；
- 主要获配机构包括明阳智能、工银瑞信、泰康资产、博时基金等；
- 明阳智能获配1亿元，并锁定期至12个月。
激光设备布局进展：
- 半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技、三安光电等订单；
- 柔性屏弯折激光切割设备获京东方认可，用于第6代AMOLED生产线项目。

关键信息

盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为8.8亿、13亿、18亿，同比增长分别为37%、48%、38%；
- 对应PE分别为64倍、43倍、31倍；
- 维持“买入”评级。
财务摘要：
- 2021年营收30.95亿元，归母净利润6.43亿元；
- 2022E营收44.41亿元，归母净利润8.8亿元；
- 2024E营收85.07亿元，归母净利润18亿元。
风险提示：
- 异质结电池推进速度不达预期；
- 光伏需求不及预期；
- 下游扩产不及预期。

财务比率预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	38%	39%	40%	40%
净利率	20%	20%	21%	21%
ROE（平均）	17%	14%	18%	20%
P/E	88	64	43	31
P/B	10.1	8.4	7.0	5.7
EV/EBITDA	101.8	51.0	33.8	23.6

投资评级说明

证券评级：
- 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
- 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%。