20210820-光大证券-北新建材-000786.SZ-2021年半年报点评_一体_稳步向前_期待_两翼_弹性释放_3页_718kb

北新建材（000786.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

北新建材在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超40%，表现出公司在“一体两翼、全球布局”战略下的稳步发展态势。公司三大主营业务—石膏板、轻钢龙骨、防水材料—均实现规模扩张，其中石膏板业务表现尤为突出，毛利率创下历史新高，显示了公司在成本控制和市场定价方面的强大能力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营业收入达到101.25亿元，同比增长45.81%；归母净利润为18.37亿元，同比增长103.41%。二季度营业收入和归母净利润分别同比增长22.54%和51.20%。
• 主营业务增长：
  • 石膏板业务：实现营业收入65.34亿元，同比增长46.12%，毛利率达39.86%，创历史新高。
  • 轻钢龙骨业务：实现营业收入13.46亿元，同比增长64.04%。
  • 防水材料业务：实现营业收入19.34亿元，同比增长37.10%，但受原材料价格上涨影响，毛利率同比下滑9.96个百分点。
• 产能扩张：公司石膏板已投产产能达28.24亿平方米，多个国内外新项目正在推进，目标是实现全球50亿平方米产能。
• 战略举措：
  • 并购重组上海台安，增加防水材料产业基地至12个。
  • 与科顺股份、凯伦股份共同成立供应链子公司，提升原材料采购管控能力。
  • 成立合资公司从事胎基布生产及销售，增强对防水卷材原材料的掌控。
• 盈利预测与估值：基于石膏板业务的高盈利状态及防水、涂料业务的潜力，公司2021-2023年EPS预测分别为2.54元、3.26元和3.68元，维持“买入”评级。估值指标显示PE和PB持续下降，EV/EBITDA也在逐步降低，反映市场对公司未来增长预期的调整。
• 风险提示：原材料价格超预期上涨、下游需求不及预期、业务拓展不及预期等风险需关注。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长至22,859亿元、28,614亿元和31,985亿元，年均复合增长率约36%。
• 净利润：预计2021-2023年分别达到4,289亿元、5,503亿元和6,218亿元，年均复合增长率约28%。
• EPS：预计2021-2023年分别为2.54元、3.26元和3.68元。
• ROE：预计2021-2023年分别为21.41%、22.76%和21.68%，盈利能力稳步提升。
• 现金流：预计2021-2023年经营活动现金流分别为4,054亿元、5,648亿元和6,153亿元，现金流状况良好。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为23%、20%和18%，财务结构稳健。

每股指标

• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为2.40元、3.34元和3.64元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为11.86元、14.31元和16.98元，资产质量持续优化。
• 每股销售收入：预计2021-2023年分别为13.53元、16.94元和18.93元，销售效率提升。

估值指标

• PE：预计2021-2023年分别为14倍、11倍和10倍。
• PB：预计2021-2023年分别为3.1倍、2.6倍和2.2倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为9.9倍、7.8倍和7.3倍。
• 股息率：预计2021-2023年分别为2.2%、2.8%和3.1%，股息回报逐步提升。

结论

北新建材在2021年上半年展现出强劲的盈利能力与业务扩张能力，核心主业表现优异，同时积极布局“两翼”业务，以提升整体竞争力。尽管防水业务面临成本压力，但公司通过供应链整合与战略合作，增强了对原材料的控制力。整体来看，公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。