> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材（000786.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告对北新建材2025年年报及2026-2028年盈利预测进行了分析，指出公司在石膏板主业面临压力的同时，“两翼”业务（涂料与防水卷材）成为主要增长动力。尽管整体业绩承压，但公司仍维持“增持”投资评级，预计未来三年业绩将逐步改善。 --- ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 全年实现营业收入252.80亿元，同比下降2.09%； - 归母净利润29.06亿元，同比下降20.31%； - 扣非归母净利润27.80亿元，同比下降21.86%； - 四季度净利润降幅扩大，主要因资产减值损失增加。 - **主营业务分析**： - **石膏板业务**：收入119.63亿元，同比下降8.73%，毛利率36.90%，同比下降1.61个百分点，量价双降； - **龙骨业务**：收入19.72亿元，同比下降13.74%，毛利率16.20%，同比下降2.78个百分点； - **防水卷材业务**：收入33.14亿元，同比下降0.24%，毛利率17.26%，同比上升0.19个百分点； - **涂料业务**：收入50.93亿元，同比增长22.99%，毛利率32.42%，同比上升0.48个百分点，主要受益于浙江大桥油漆并入及嘉宝莉高端定位的协同效应。 - **费用与现金流情况**： - 期间费用率15.18%，同比上升0.84个百分点； - 销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.69、0.31、0.02、0.17个百分点； - 经营活动产生的现金流量净额42.04亿元，同比下降9.31亿元； - 投资活动产生的现金流量净额-7.20亿元，同比上升21.16亿元； - 筹资活动产生的现金流量净额-27.19亿元，同比下降5.83亿元。 - **盈利预测与估值**： - 2026-2028年归母净利润分别为28.11亿元、34.23亿元、40.45亿元； - 对应PE分别为15.76倍、12.94倍、10.95倍，估值逐步下降； - 维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望恢复。 - **风险提示**： - 存量市场开拓低于预期； - 工程业务开拓低于预期； - 新业务拓展低于预期。 --- ## 关键信息汇总 ### **财务指标（2025年）** - 收盘价：26.02元； - 一年内最高/最低价：30.71元/23.09元； - 总市值：44,292.18百万元； - 流通市值：43,960.99百万元； - 总股本：1,702.24百万股； - 资产负债率：21.60%； - 每股净资产：15.96元/股。 ### **财务预测（2026-2028年）** | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 2.09% | 9.67% | 9.61% | | 归母净利润增长率 | -3.28% | 21.78% | 18.16% | | EPS（元/股） | 1.65 | 2.01 | 2.38 | | ROE（%） | 9.75 | 11.09 | 12.15 | | P/E（倍） | 15.76 | 12.94 | 10.95 | | P/B（倍） | 1.54 | 1.43 | 1.33 | | 股息率（%） | 2.57 | 3.13 | 3.70 | | EV/EBITDA | 9 | 7 | 6 | --- ## 总结 北新建材在2025年面临石膏板主业的业绩压力，但“两翼”业务（涂料与防水卷材）表现强劲，成为公司增长的主要引擎。尽管公司整体盈利下滑，但通过优化成本与渠道协同，涂料业务实现显著增长。报告预计公司未来三年盈利能力将逐步回升，维持“增持”评级。投资者需关注公司存量市场开拓、工程业务发展及新业务拓展等潜在风险。