20230819-财通证券-北新建材-000786.SZ-一体两翼持续贯彻_稳价控本利润释放_4页_871kb

北新建材(000786)投资分析总结

核心观点

维持“增持”评级。公司2023H1业绩大幅增长，毛利率提升，经营稳健，费用率下降。

经营数据

• 2023H1营收11402亿元 (+99.2%)，归母净利润1896亿元 (+158.1%)，扣非归母净利润1829亿元 (+191.1%)。
• 2023Q2经营持续增长，毛利率同比提升显著。
• 扣非净利润增长191.1%，ROE提升至15.87%。

主要业务分析

1. 石膏板：毛利率38.44% (+2.98pct)，但H1销售收入同比略降。
2. 石膏板+业务：轻质建材板块(剔除主/龙骨)实现同比超2倍增长。
3. 防水业务：收入同比增长16.52%，毛利率同比提升3.09pct。
4. 涂料业务：收入同比增长380.2%，工业/建筑涂料均表现强劲。

经营改善

• 毛利率30.20% (+0.16pct)
• 期间费用率降至12.16% (-1.41pct)
• 净利润增速158.1% (+1.48pct)

战略展望

“一体两翼”战略持续深化，石膏板产品提价贡献毛利，防水、涂料业务稳步推进，全球化布局加速。

投资建议

预测2023-2025年归母净利润增速为18.9%/16.0%/15.0%，对应PE分别为12.0x/10.3x/8.9x，维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产行业恢复不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争格局变化