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北新建材（000786.SZ）2021年年报总结

核心内容

北新建材2021年年报显示，公司全年业绩基本符合预期，营业收入和归母净利润分别同比增长25.15%和22.67%。尽管下半年因成本上涨导致业绩有所下滑，但公司“一体两翼”战略稳步推进，展现出良好的长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年实现营业收入210.86亿元，归母净利润35.10亿元，扣非归母净利润34.14亿元。第四季度营收同比增长9.03%，但归母净利润同比减少7.95%。
• 成本压力：主要由于煤炭、钢材、石化产品等原燃材料价格上涨，导致成本端压力显著，尤其是防水业务受冲击最大，毛利率同比下降10.34%。
• “一体两翼”战略：
  • 一体：石膏板业务持续推进，2021年产量24.23亿平米，销量23.78亿平米，营业收入137.80亿元，同比增长25.94%。公司已形成33.58亿平米的有效产能，并在海外完成第一阶段布局。
  • 两翼：防水和涂料业务进展显著，防水业务通过联合重组和新设子公司加强整合，涂料业务则通过成立北新涂料有限公司并收购龙牌涂料和灯塔涂料实现全国布局。
• 未来规划：
  • 防水材料产业基地将从15家扩展至30家，涂料业务将发展至20个产业基地。
  • 公司计划通过供应链子公司和合资公司提升对原材料采购的管控能力，稳定成本。
• 绿色与装配式建筑：公司在绿色建筑和装配式建筑领域具备良好发展机遇，预计未来将受益于政策扶持和市场需求增长。

关键信息

• 市场数据：总股本16.90亿股，总市值496.38亿元，2021年股价波动较大，近3月换手率44.52%。
• 盈利预测与估值：
  • 2022-2024年EPS分别为2.37、2.77、3.08元。
  • 估值指标显示PE从17下降至10，PB从3.0下降至1.7。
  • 公司维持“买入”评级，认为“一体两翼”战略将带来长期增长空间。
• 风险提示：原材料涨价超预期、下游需求不及预期、业务拓展不及预期。

财务表现

• 收入与成本：2021年营业收入同比增长25.49%，营业成本同比增长25.94%。
• 盈利能力：2021年毛利率为31.8%，EBITDA率和EBIT率分别为21.8%和18.4%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别保持在3.71%、4.84%和0.39%。
• 现金流：2021年经营活动现金流同比增长102.8%，显示公司运营能力较强。
• 资产负债：2021年资产负债率上升至27%，但流动比率和速动比率均保持在合理范围内，公司偿债能力稳健。

估值指标

• PE：从2020年的17下降至2021年的14，预计未来将继续下降至10。
• PB：从2020年的3.0下降至2021年的2.6，预计未来进一步下降至1.7。
• EV/EBITDA：从2020年的12.7下降至2021年的11.2，预计未来降至6.9。
• 股息率：从2020年的1.9%上升至2021年的2.2%，预计未来进一步提升至3.7%。

结论

北新建材在2021年表现出稳健的业绩增长和清晰的战略布局，尽管面临成本上涨的压力，但通过“一体两翼”战略的持续推进，公司有望在未来几年实现更高的盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为其长期成长空间广阔。