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北新建材（000786）2021年年报点评总结

核心内容

北新建材（000786）2021年年报显示，公司全年实现营业收入210.86亿元，同比增长25.15%；归属于上市公司股东的净利润35.1亿元，同比增长22.67%。公司整体业绩稳健增长，盈利能力保持稳定，且“一体两翼”战略布局持续推进，防水与涂料业务成为新的增长引擎。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2021年营业收入和净利润均实现显著增长，且过去四年归母净利保持年均10.62%的复合增长率，体现出良好的增长势头。
• 盈利能力稳定：尽管2021年受国际原油价格上涨影响，防水产品原材料沥青价格上涨，导致毛利率和净利率小幅下滑，但整体仍维持在较高水平，毛利率保持在30%以上，销售净利率约为17%。
• 石膏板业务持续扩张：公司石膏板业务销量从2014年的14.37亿平方米增长至2021年的23.78亿平方米，销售收入从70.71亿元增至137.8亿元，覆盖全国市场，巩固了行业龙头地位。
• 防水与涂料业务布局加速：防水业务通过设立15个生产基地，基本完成全国布局，防水业务收入占比达18.36%。涂料业务通过整合龙牌涂料和灯塔涂料，形成“新建项目+联合重组”的发展模式，推动全国布局并组建中国涂料复兴联盟。
• “一体两翼”战略持续推进：公司通过并购和整合，持续拓展防水和涂料业务，为未来业绩增长奠定基础。

关键信息

财务数据概览

市场表现

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 预测期：2022-2024年
• EPS预测：2.44元、2.90元、3.36元
• PE预测：12.04X、10.12X、8.73X

风险提示

• 行业竞争加剧
• 石膏板市场需求不及预期
• 防水材料产能扩张速度不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 疫情反复对经济造成影响
• 公司战略规划实施进程的不确定性

附注信息

分析师信息

• 盛昌盛：北京大学硕士，建材建筑首席分析师，2019年新财富第五名，拥有6年证券研究经验及6年建材行业工作经历。
• 彭棋：北京交通大学经济学学士，上海财经大学金融硕士。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

其他信息

• 公司2021年毛利率为31.83%，净利率为16.85%
• 公司2021年石膏板销量23.78亿平方米，销售收入137.8亿元
• 公司防水业务2021年并表收入为38.71亿元，占总营收18.36%
• 公司涂料业务整合完成，形成“1+N”品牌布局
• 公司资产负债率从27%下降至22%，流动比率和速动比率逐步改善，显示财务状况稳健

结论

北新建材凭借其“一体两翼”战略持续推进，石膏板业务保持稳定增长，防水与涂料业务逐步成为新的业绩增长点。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、市场需求变化及原材料价格波动等风险因素。