20210820-国信证券-北新建材-000786.SZ-2021年中报点评_业绩表现亮眼_一体两翼加速布局_7页_1mb

北新建材（000786）2021年中报点评总结

核心内容

北新建材在2021年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的盈利能力与现金流改善。公司“一体两翼，全球布局”战略持续推进，各业务板块均呈现良好发展态势，预计未来三年公司盈利能力和成长空间将进一步提升，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021H1公司实现营收101.25亿元，追溯调整后同比增长45.81%，归母净利润18.37亿元，同比增长103.41%，扣非归母净利润17.87亿元，同比增长102.46%。Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长22.93%和51.29%。
• 核心业务增长强劲：石膏板业务是公司主要收入来源，2021H1收入达65.34亿元，同比增长46.12%，毛利率提升至39.86%，同比增加7.83个百分点，反映出公司在该领域的高定价权。
• 防水业务面临成本压力：防水卷材业务收入同比增长26.03%，但毛利率同比下降9.96个百分点，主要由于沥青价格上涨。公司已采取措施，通过设立合资公司降低采购成本，优化供应链。
• 盈利能力提升：综合毛利率达33.81%，同比增长2.33个百分点；净利率提升至18.42%，同比增长4.36个百分点。期间费用率同比下降1.26个百分点，显示成本控制能力增强。
• 现金流显著改善：2021H1经营性现金流净额达10.86亿元，较上年同期的-8.07亿元实现大幅改善，主因上年同期支付美国石膏板和解费用。
• 战略布局加速：公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，通过多地石膏板建设、收购防水研究院、设立合资公司和涂料子公司等方式，拓展业务版图，提升整体竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为2.27元、2.78元和3.15元，对应PE分别为16.2倍、13.2倍和11.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

财务指标分析

• 成本控制与效率提升：期间费用率同比下降1.26个百分点，销售费用、管理费用和财务费用均有所下降，而研发费用略有上升。
• 现金流改善：经营活动现金流净额由负转正，从-8.07亿元变为10.86亿元，显示公司运营效率和财务健康度显著提升。
• 资产负债结构优化：资产负债率从27%上升至29%，但整体仍处于合理区间，显示公司财务风险可控。

风险提示

• 房地产投资大幅下滑可能对公司业绩产生负面影响。
• 防水业务整合效果可能不及预期，影响整体盈利能力。

投资建议

维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和成长空间将进一步扩大，具备良好的投资价值。