20260327-东吴证券-北新建材-000786.SZ-2025年报点评_一体_短期承压_两翼_逆势增长_3页_436kb

北新建材（000786）2025年报点评总结

核心内容概述

北新建材（000786）于2025年发布的年报显示，公司整体业绩在行业下行周期中表现出一定的韧性，尤其在“两翼”业务和国际化战略方面取得显著增长。尽管“一体”业务（石膏板主业）面临短期压力，但公司通过持续优化运营和拓展新业务领域，保持了稳健的财务状况和成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营业收入：252.80亿元，同比下降2.09%。
• 2025年归母净利润：29.06亿元，同比下降20.31%。
• 第四季度表现：营收53.75亿元，同比下降1.51%；归母净利润3.20亿元，同比下降36.22%。

2. 业务结构分析

• “一体”业务（石膏板）：受行业需求影响，销售量21.47亿平米，同比减少1.10%；收入119.63亿元，同比下降8.73%。
• “两翼”业务（防水建材与涂料建材）：
  • 防水建材收入同比增长3.33%，达47.86亿元。
  • 涂料建材收入同比增长23.10%，达44.21亿元。
• 国际化战略：境外销售收入达6.15亿元，同比增长47.30%，全球布局加速推进。

3. 财务指标变化

• 毛利率：整体毛利率28.81%，同比下降0.97个百分点；其中石膏板和龙骨毛利率分别下降1.61和2.78个百分点，防水和涂料毛利率基本稳定。
• 费用结构：
  • 销售费用率和管理费用率因业务拓展和渠道建设有所上升。
  • 财务费用率因带息负债下降及融资成本减少，同比大幅下降。
• 现金流：经营活动现金流净额42.04亿元，同比下降18.12%，但仍保持较强的造血能力。
• 资产负债率：2025年底仅为21.60%，财务状况安全稳健。
• 货币资金及交易性金融资产：合计达57.43亿元，为公司提供充足的资金储备。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026E归母净利润预测为34.74亿元，同比增长19.52%。
  • 2027E预测为40.42亿元，同比增长16.35%。
  • 2028E预测为44.70亿元，同比增长10.60%。
• 估值指标：
  • 2025年P/E（现价&最新摊薄）为14.61倍。
  • 2026E、2027E、2028E对应的P/E分别为12.22X、10.50X、9.50X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司当前估值处于历史低位，具备长期成长潜力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表趋势

现金流量表趋势

风险提示

• 房地产行业波动风险
• 宏观经济波动风险
• 原材料及能源价格上涨风险
• 新业务开拓不及预期的风险

结论

北新建材在2025年面对行业下行压力，核心“一体”业务承压，但“两翼”业务和国际化战略展现出强劲增长动力。公司保持健康的现金流和较低的资产负债率，财务稳健。尽管短期业绩有所下滑，但长期成长潜力仍被看好，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。