> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材（000786）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 北新建材（000786）于2025年发布的年报显示，公司整体业绩在行业下行周期中表现出一定的韧性，尤其在“两翼”业务和国际化战略方面取得显著增长。尽管“一体”业务（石膏板主业）面临短期压力，但公司通过持续优化运营和拓展新业务领域，保持了稳健的财务状况和成长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营业收入**：252.80亿元，同比下降2.09%。 - **2025年归母净利润**：29.06亿元，同比下降20.31%。 - **第四季度表现**：营收53.75亿元，同比下降1.51%；归母净利润3.20亿元，同比下降36.22%。 ### 2. 业务结构分析 - **“一体”业务（石膏板）**：受行业需求影响，销售量21.47亿平米，同比减少1.10%；收入119.63亿元，同比下降8.73%。 - **“两翼”业务（防水建材与涂料建材）**： - 防水建材收入同比增长3.33%，达47.86亿元。 - 涂料建材收入同比增长23.10%，达44.21亿元。 - **国际化战略**：境外销售收入达6.15亿元，同比增长47.30%，全球布局加速推进。 ### 3. 财务指标变化 - **毛利率**：整体毛利率28.81%，同比下降0.97个百分点；其中石膏板和龙骨毛利率分别下降1.61和2.78个百分点，防水和涂料毛利率基本稳定。 - **费用结构**： - 销售费用率和管理费用率因业务拓展和渠道建设有所上升。 - 财务费用率因带息负债下降及融资成本减少，同比大幅下降。 - **现金流**：经营活动现金流净额42.04亿元，同比下降18.12%，但仍保持较强的造血能力。 - **资产负债率**：2025年底仅为21.60%，财务状况安全稳健。 - **货币资金及交易性金融资产**：合计达57.43亿元，为公司提供充足的资金储备。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026E归母净利润预测为34.74亿元，同比增长19.52%。 - 2027E预测为40.42亿元，同比增长16.35%。 - 2028E预测为44.70亿元，同比增长10.60%。 - **估值指标**： - 2025年P/E（现价&最新摊薄）为14.61倍。 - 2026E、2027E、2028E对应的P/E分别为12.22X、10.50X、9.50X。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司当前估值处于历史低位，具备长期成长潜力。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 252.80 | 275.00 | 300.00 | 329.22 | | 归母净利润（亿元） | 29.06 | 34.74 | 40.42 | 44.70 | | EPS（元/股） | 1.71 | 2.04 | 2.37 | 2.63 | | P/E（倍） | 14.61 | 12.22 | 10.50 | 9.50 | ### 资产负债表趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（亿元） | 360.88 | 390.80 | 423.44 | 461.16 | | 负债合计（亿元） | 77.94 | 86.40 | 93.84 | 103.65 | | 股东权益合计（亿元） | 282.94 | 304.40 | 329.60 | 357.51 | ### 现金流量表趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 42.04 | 49.96 | 54.22 | 59.57 | | 投资活动现金流（亿元） | -7.20 | -7.41 | -8.87 | -14.30 | | 筹资活动现金流（亿元） | -27.19 | -13.09 | -14.39 | -15.16 | | 现金净增加额（亿元） | 7.62 | 29.44 | 30.95 | 30.11 | --- ## 风险提示 - 房地产行业波动风险 - 宏观经济波动风险 - 原材料及能源价格上涨风险 - 新业务开拓不及预期的风险 --- ## 结论 北新建材在2025年面对行业下行压力，核心“一体”业务承压，但“两翼”业务和国际化战略展现出强劲增长动力。公司保持健康的现金流和较低的资产负债率，财务稳健。尽管短期业绩有所下滑，但长期成长潜力仍被看好，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。