20231027-财通证券-北新建材-000786.SZ-一体两翼稳步推进_涂料领域再下一城_4页_437kb

一体两翼稳步推进，涂料领域再下一城总结

核心内容

本报告分析了某公司在2023年前三季度的财务表现及战略布局，并给出了未来三年的盈利预测和投资建议。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2023年前三季度实现营业收入170.49亿元，同比增长10.14%。其中，2023年第三季度营收56.48亿元，同比增长12.85%。
• 净利润：归母净利润27.56亿元，同比增长17.32%；扣非归母净利润27.08亿元，同比增长20.22%。第三季度归母净利润8.60亿元，同比增长21.36%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长22.49%。
• 净利率：2023年前三季度归母净利率16.17%，同比增长0.99个百分点；第三季度归母净利率15.23%，同比增长1.07个百分点。
• 费用率：期间费用率12.79%，同比下降0.45个百分点，其中销售费用率上升0.77个百分点，管理费用率下降0.80个百分点，研发费用率下降0.29个百分点，财务费用率下降0.13个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额19.61亿元，同比增长29.44%。公司实施年度授信销售政策，导致应收账款增加，但整体现金流状况良好。

战略布局

• 公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，业务稳步发展。
• 涂料业务：拟并购嘉宝莉，进一步扩大涂料市场份额。嘉宝莉已成为中国涂料10强、全球涂料25强企业，拥有全国8大生产基地和20000余家门店，覆盖全国3000多个县镇市场。

关键信息

投资建议

• 公司为石膏板行业龙头，具备较高市占率和议价权。
• 2023-2025年归母净利润预测分别为35.34亿元、39.96亿元、44.90亿元，同比增速分别为12.67%、13.09%、12.35%。
• EPS预测分别为2.09元、2.37元、2.66元/股，对应PE分别为12.04倍、10.65倍、9.48倍。
• 维持“增持”评级。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观环境波动风险
• 原材料价格大幅上行
• 行业竞争加剧

估值分析

• BVPS：2023E为13.79元，2025E为17.04元。
• PE：2023E为12.04倍，2025E为9.48倍。
• PB：2023E为1.8倍，2025E为1.5倍。
• EV/EBITDA：2023E为9.8倍，2025E为7.5倍。
• PEG：2023E为1.0倍，2025E为0.8倍。

结论

公司通过“一体两翼”战略稳步推进业务发展，2023年前三季度实现收入和利润双增长，毛利率提升，费用率下降，经营现金流改善。拟并购嘉宝莉，进一步强化涂料业务布局。未来三年盈利预测显示公司业绩有望持续增长，维持“增持”评级。