电网投资系列报告之一：复盘10年电网投资，智能电网、特高压引领电网升级_25页_2mb

电气设备行业电网投资与特高压建设分析总结

核心内容概述

本文回顾了中国电网投资的历史演变，重点分析了智能电网与特高压建设对电力系统升级的推动作用，并对“十二五”、“十三五”期间的投资情况进行了详细阐述。同时，报告对2020年新一轮特高压建设的启动进行了展望，强调了其对相关电力设备公司业绩的积极影响。

主要观点

• 电网投资规模：自2009年起，中国电网投资进入快速增长阶段，2016年达到历史峰值5431亿元，随后在2017、2018年维持在5300亿元以上的水平，但2019年有所回落。
• 电力系统规模：2003-2011年，全社会用电量年均复合增长率（CAGR）达12%，用电量增长至2003年的2.48倍。电力装机量在2003-2008年翻了一番。
• 特高压建设：特高压项目在“十一五”末期开始启动，2009-2010年有3条特高压示范项目投运，2014-2016年集中核准了13条特高压项目，2016-2017年集中投运，成为电网投资高峰期。
• 智能电网：2009年国家电网出台智能电网建设计划，推动了电网自动化设备需求的爆发式增长，如国电南瑞等企业进入黄金期。
• 未来展望：2020年国家电网启动新一轮特高压建设，预计投资规模超千亿元，推动相关公司业绩提升。同时，2020年电网投资预期回升至4500亿元，全年有望达到5000亿元。

关键信息

一、2009年电网投资首破3000亿，电力系统规模倒逼电网升级

• 2009年：电网投资首次突破3000亿元，达到3898亿元，同比增长32.89%。
• 2010年：因经济刺激政策结束和电价调整，电网投资略有回落。
• 2014-2016年：电网投资突破4000亿元、5000亿元，成为第二轮快速增长期。
• 2016年：电网投资达到历史高峰5431亿元，是首次突破5000亿元。
• 智能电网：2009年国家电网公布智能电网发展规划，2014年智能电表招标量达到9166万块。

二、智能电网、特高压建设启动，“十二五”电网投资逼近2万亿

• “十二五”期间：共投运6条特高压项目，总投资1461亿元。特高压项目包括4条直流和2条交流。
• 智能电网：国家电网加大投资，推动电网自动化设备需求爆发，国电南瑞等公司进入黄金期。
• 电网投资总额：2011-2015年，电网投资总额达19963亿元，较“十一五”期间增长35%。

三、第一轮特高压交付高峰期，2016年电网投资再创新高

• 2014-2016年：13条特高压项目集中核准，9条在2017年建成投运。
• 2016-2017年：12条特高压线路集中投运，电网投资达到历史高峰。
• 2017-2019年：特高压项目投运进入空档期，电网投资增速放缓。

四、维持观点：电网投资预期修复，特高压建设预计带动相关公司业绩提升

• 2020年特高压建设：国家电网启动新一轮特高压项目，预计投资规模超千亿元。
• 投资预期：2020年电网投资预期回升至4500亿元，全年有望达到5000亿元。
• 相关公司推荐：继续强烈推荐国电南瑞，建议关注国网信通、许继电气、特变电工、保变电气、风范股份、汇金通等。

风险提示

• 国家电网投资规模不及预期
• 特高压项目核准开工不及预期

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相对指数表现

图表目录

• 图表1：电网投资处于历史高位
• 图表2：国家电网历年利润
• 图表3：2003~2006年全社会用电量爆发式增长
• 图表4：第二产业用电量增速
• 图表5：第二产业用电量占比
• 图表6：我国用电量保持快速增长
• 图表7：2003~2008年五年我国电力装机量翻一番
• 图表8：中国西电变压器业务收入
• 图表9：特变电工变压器业务收入
• 图表10：置信电气非晶变压器业务收入
• 图表11：保变电气变压器产品
• 图表12：我国发电/用电设备容量趋势图
• 图表13：发电设备利用小时数
• 图表14：电源投资过热致使火电利用率降低
• 图表15：“十一五”期间电网投资比例过低问题得到修正
• 图表16：我国电力系统规模快速增长
• 图表17：基建新增220kV以上输电线路长度
• 图表18：220kV以上输电线路长度
• 图表19：智能电网计划工作计划时间表
• 图表20：“十一五”期间投运了3条特高压示范项目
• 图表21：“十二五”期间投运6条特高压项目
• 图表22：国电南瑞电力二次产品收入
• 图表23：四方股份继电保护与变电自动化业务
• 图表24：思源电气无功补偿业务收入
• 图表25：国家电网智能电表招标量在2014年达到顶峰
• 图表26：大气污染防治行动计划12条输电通道
• 图表27：2014~2016年共有13条特高压直流项目获得核准
• 图表28：特高压工程在2017~2019年成为投运空档期
• 图表29：“十三五”期间投运8条特高压直流项目
• 图表30：“十三五”期间投运7条特高压直流项目
• 图表31：直流±800kV线路长度
• 图表32：交流1000kV线路长度
• 图表33：2018年9月能源局要求加快核准的特高压建设项目
• 图表34：六大区域最高电网负荷占比总装机量比例
• 图表35：2017年西北弃风率仍然高居不下
• 图表36：白鹤滩所在“金沙江水电基地”开发示意图
• 图表37：“十三五”期间仍在建项目
• 图表38：2020年底我国特高压工程与电网结构示意图

结论

电网投资的持续增长与特高压项目的推进，不仅推动了电力系统的升级，也带动了电力设备相关公司的业绩提升。未来，随着特高压建设的进一步展开，相关公司有望迎来新的增长机遇。然而，需密切关注投资规模与项目核准进度，以评估市场预期和实际执行情况。