银行行业投资策略报告：加大拨备计提力度，应对资产质量压力-20200904-万联证券-15页_779kb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年银行行业中期业绩表现、资产质量压力、净息差变化趋势及投资策略。报告指出，银行板块整体面临资产质量压力、净息差收窄及负债成本上升等挑战，但部分经营稳健的银行股仍具备投资价值。

主要观点

• 中期业绩特点：2020年上半年，36家上市银行整体营收增速放缓，拨备计提力度加大，导致归母净利润增速由正转负；存款高增，但成本持续上行；资产质量指标压力上升，不良贷款余额及不良率环比上升。
• 净息差预期：预计下半年净息差将继续收窄，但四季度末或为息差企稳窗口。
• 资产质量修复：随着经济逐步恢复，资产质量悲观预期或持续修复，不良率可能小幅上行，但整体趋势向好。
• 投资策略：当前银行板块估值处于历史低位，部分个股股息率接近6%，在低利率环境下具备吸引力。推荐经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。

关键信息

1. 中期业绩总结

• 营收与利润增速：2020年上半年，36家上市银行营收增速均值为10.7%，拨备前利润增速均值为11.6%，净利润增速均值为-4.6%，主要受拨备计提力度加大影响。
• 拨备覆盖率：2020年中期拨备覆盖率均值为222%，较一季度下降3.2个百分点，股份行拨备覆盖率低于均值15个百分点。
• 存款增长与成本：存款增速平均为11.1%，高于行业平均水平；存款成本上升至2.1%，较2019年末上升4BP。

2. 净息差与资产端表现

• 息差收窄预期：由于供给端压力和负债端增速放缓，预计下半年净息差继续收窄，全年收窄幅度约8BPS。
• 资产端收益率：资产端收益率企稳，但短期仍受重定价影响。
• 债券发行规模：9月份利率债净供给预计超过9000亿元，对市场形成较大冲击。

3. 资产质量分析

• 不良率与不良生成率：不良率、不良生成率及逾期贷款余额均有所上升。
• 信用成本：年化信用成本率升至1.61%，股份行最高，达到2.25%。
• 监管措施：监管层强调加大不良资产处置力度，预计2020年核销规模将上升1000-1500亿元。

4. 投资策略

• 估值水平：当前银行板块PB估值为0.73倍，处于过去5年估值中枢底部。
• 股息率：板块股息率在4%-5%之间，部分个股接近6%，具备吸引力。
• 推荐个股：招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行被推荐，因其经营稳健，资产质量相对较好。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情持续时间不确定，可能加大经济短期波动。
• 经济下行风险：若经济持续走弱，企业营收恶化，将影响银行板块业绩。
• 监管超预期：行业监管政策若超预期，可能对板块业务发展造成影响。

结论

尽管银行行业面临资产质量压力、净息差收窄和负债成本上升等挑战，但当前估值处于低位，部分优质银行股仍具备投资价值。随着经济逐步恢复，资产质量悲观预期或持续修复，建议关注经营稳健、资产质量良好的银行股。