20260315-金元证券-周度概览_通胀_增长_供给均形成压力_13页_1mb

固定收益周报总结（2026年03月15日）

核心内容概述

本周固定收益市场受到多重因素影响，包括中东局势推升的通胀预期、中国1、2月进出口数据对市场预期的炒作、以及银行业同业自律管理升级带来的负债成本下行压力。整体来看，债市呈现分化态势，利率债收益率曲线继续陡峭化，信用债利差走势分化，市场策略以防御为主。

主要观点

1. 市场回顾

• 中东局势推动油价上涨，进一步推升通胀预期，压制债市长端表现。
• 两会后政策进入落地阶段，财政政策前置和政策性金融工具预期落地，增加利率债供给压力。
• 利率债收益率曲线延续陡峭化趋势，信用债利差走势分化。

2. 资金面情况

• 离岸人民币兑美元即期汇率维持稳定，远期升值预期上升。
• 央行公开市场净回笼2,511亿元，政府债净融资1,682亿元。
• 短期资金利率小幅上涨，R001和DR001分别上升0.34BP和0.22BP，R001成交量下降。

3. 债券供给

• 利率债净融资额大幅上升至3,122亿元，主要由国债、地方债和政策性金融债共同推动。
• 信用债净融资额小幅回落至1,090亿元，其中AAA级净融资1,103亿元，AA及以下低等级净融资为负。

关键信息

利率债表现

• 国债：除1Y外，各期限收益率上行，10Y收益率上行3.33BP至1.8143%。
• 国开债：10Y收益率上行0.51BP，30Y收益率上行8.53BP。
• 地方债：1Y收益率下行1BP，10Y收益率上行3BP。
• 利差变动：10Y-1Y利差扩大4.23BP，30Y-10Y利差扩大5.2BP。

信用债表现

• 城投债：5Y-3Y期限利差收窄1BP（AAA级）和2BP（AA级），AA+级期限利差走阔1BP。
• 产业债：3Y、5Y等级利差收窄1BP（AA-AAA）。
• 商业银行二级资本债：AAA级收益率下降0.73BP，AA级收益率上升0.78BP，等级利差扩大1.51BP。
• 商业银行债：1Y收益率下行0.84BP，3Y和5Y收益率均上行。
• 同业存单：除1M外，其他期限收益率均下降，1M收益率上行0.84BP。

债市展望

• 下周将进入国内经济数据密集公布期，叠加中美高级别会谈及欧美日英利率决议，内外部影响因素多重叠加。
• 利率债供给压力逐步抬升，信用债供给压力相对较小。
• 市场策略仍以防御为主，建议关注政策落地节奏及外部风险变化。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

行业投资评级

• 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；
• 中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；
• 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。

股票投资评级

• 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；
• 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15%；
• 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5%；
• 减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~ -15%。

免责声明

• 本报告由金元证券股份有限公司制作，信息来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 金元证券及其关联人员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。
• 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。
• 金元证券可能持有报告中提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。