20260322-金元证券-周度概览_通胀预期与流动性压力双重压制_曲线延续陡峭化_13页_1mb

固定收益周报总结（2026年03月22日）

核心内容概述

本周固定收益市场在通胀预期、供给压力及流动性收紧的多重因素影响下，呈现震荡格局。美以伊战争升级预期推动油价上涨，美联储加息预期升温，导致股票及商品市场大幅调整。国内方面，尽管资金面保持平稳，但经济数据好于预期、央行未降息以及“固收+”产品赎回等行为对长债形成压制，推动国债收益率曲线延续陡峭化趋势。信用债方面，期限利差走阔，高等级信用利差小幅扩大，低等级信用债则出现分化。

主要观点

1. 市场回顾

• 国际因素：美以伊战争升级预期推动油价高位运行，美联储加息预期升温，引发通胀与加息双重预期，对全球市场造成冲击。
• 国内因素：资金面平稳支撑短债，但“固收+”产品赎回及经济数据好于预期对长债形成压制。
• 收益率变动：
  • AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.9BP至1.7812%；
  • 10年期国债收益率上行1.56BP至1.8299%；
  • R001利率由1.3916%上行至1.3961%，累计上行0.45BP。

2. 资金面

• 离岸人民币：即期汇率微幅回升，远期升值预期上升。
• 央行操作：本周央行公开市场净投放2,158亿元，政府债净融资3,544亿元，资金面总体偏宽松。
• 资金利率：
  • R001上升0.45BP至1.3961%；
  • DR001下降0.09BP至1.32%；
  • R014上涨1.28BP，DR014上涨3.44BP。

3. 债券供给

• 利率债：本周利率债合计发行10,712亿元，净融资3,920亿元，发行节奏加快。
  • 国债发行5,850亿元，净融资1,439亿元；
  • 地方债发行3,422亿元，净融资2,105亿元；
  • 政策性金融债发行1,440亿元，净融资377亿元。
• 信用债：本周信用债合计发行5,160亿元，净融资1,404亿元。
  • AAA级信用债净融资1,355亿元；
  • AA+级净融资181亿元；
  • AA及以下低等级信用债净融资-132亿元。

4. 曲线及利差

• 利率债曲线：整体呈陡峭化趋势，短端下行、中长端上行，超长端分化。
  • 1Y国债收益率下降2BP至1.2568%；
  • 3Y国债收益率下降2.53BP至1.3451%；
  • 10Y国债收益率上行1.56BP至1.8299%；
  • 10Y-1Y利差扩大3.56BP至57BP，30Y-10Y利差扩大0.6BP至56BP。
• 信用债利差：
  • 城投债5Y-3Y期限利差走阔，AAA级走阔1BP，AA+级走阔1BP，AA级走阔2BP；
  • 商业银行二级资本债等级利差走阔0.07BP至8.98BP；
  • 商业银行债1Y收益率下降2.55BP至1.52%，3Y收益率下降2.07BP至1.68%，5Y收益率下降4.15BP至1.78%；
  • 同业存单收益率整体下降，短期品种下降幅度较大。

5. 债市展望

• 市场交易已从通胀预期演化为通胀与加息双重预期；
• 国内债市受海外影响有限，但“固收+”产品赎回加剧流动性压力；
• 利率债和信用债均发行放量，压制市场；
• 输入型通胀对国内经济数据影响尚未显现，债市仍以防御性策略为主。

关键信息汇总

市场表现

资金面数据

债券供给数据

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

固定收益行业投资评级

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