> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年03月22日） ## 核心内容概述 本周固定收益市场在通胀预期、供给压力及流动性收紧的多重因素影响下，呈现震荡格局。美以伊战争升级预期推动油价上涨，美联储加息预期升温，导致股票及商品市场大幅调整。国内方面，尽管资金面保持平稳，但经济数据好于预期、央行未降息以及“固收+”产品赎回等行为对长债形成压制，推动国债收益率曲线延续陡峭化趋势。信用债方面，期限利差走阔，高等级信用利差小幅扩大，低等级信用债则出现分化。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - **国际因素**：美以伊战争升级预期推动油价高位运行，美联储加息预期升温，引发通胀与加息双重预期，对全球市场造成冲击。 - **国内因素**：资金面平稳支撑短债，但“固收+”产品赎回及经济数据好于预期对长债形成压制。 - **收益率变动**： - AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.9BP至1.7812%； - 10年期国债收益率上行1.56BP至1.8299%； - R001利率由1.3916%上行至1.3961%，累计上行0.45BP。 ### 2. 资金面 - **离岸人民币**：即期汇率微幅回升，远期升值预期上升。 - **央行操作**：本周央行公开市场净投放2,158亿元，政府债净融资3,544亿元，资金面总体偏宽松。 - **资金利率**： - R001上升0.45BP至1.3961%； - DR001下降0.09BP至1.32%； - R014上涨1.28BP，DR014上涨3.44BP。 ### 3. 债券供给 - **利率债**：本周利率债合计发行10,712亿元，净融资3,920亿元，发行节奏加快。 - 国债发行5,850亿元，净融资1,439亿元； - 地方债发行3,422亿元，净融资2,105亿元； - 政策性金融债发行1,440亿元，净融资377亿元。 - **信用债**：本周信用债合计发行5,160亿元，净融资1,404亿元。 - AAA级信用债净融资1,355亿元； - AA+级净融资181亿元； - AA及以下低等级信用债净融资-132亿元。 ### 4. 曲线及利差 - **利率债曲线**：整体呈陡峭化趋势，短端下行、中长端上行，超长端分化。 - 1Y国债收益率下降2BP至1.2568%； - 3Y国债收益率下降2.53BP至1.3451%； - 10Y国债收益率上行1.56BP至1.8299%； - 10Y-1Y利差扩大3.56BP至57BP，30Y-10Y利差扩大0.6BP至56BP。 - **信用债利差**： - 城投债5Y-3Y期限利差走阔，AAA级走阔1BP，AA+级走阔1BP，AA级走阔2BP； - 商业银行二级资本债等级利差走阔0.07BP至8.98BP； - 商业银行债1Y收益率下降2.55BP至1.52%，3Y收益率下降2.07BP至1.68%，5Y收益率下降4.15BP至1.78%； - 同业存单收益率整体下降，短期品种下降幅度较大。 ### 5. 债市展望 - 市场交易已从通胀预期演化为通胀与加息双重预期； - 国内债市受海外影响有限，但“固收+”产品赎回加剧流动性压力； - 利率债和信用债均发行放量，压制市场； - 输入型通胀对国内经济数据影响尚未显现，债市仍以防御性策略为主。 --- ## 关键信息汇总 ### 市场表现 | 品种 | 本周变动（BP） | 本周收益率（%） | |--------------|----------------|------------------| | AAA级3年期中期票据 | -1.9 | 1.7812 | | 10年期国债 | +1.56 | 1.8299 | | R001 | +0.45 | 1.3961 | ### 资金面数据 | 指标 | 本周变动（BP） | 本周利率（%） | |--------------|----------------|----------------| | R001 | +0.45 | 1.3961 | | DR001 | -0.09 | 1.32 | | R014 | +1.28 | 1.52 | | DR014 | +3.44 | 1.48 | ### 债券供给数据 | 债券类型 | 发行量（亿元） | 偿还量（亿元） | 净融资（亿元） | |----------------|----------------|----------------|----------------| | 国债 | 5,850 | 4,411 | 1,439 | | 地方债 | 3,422 | 1,318 | 2,105 | | 政策性金融债 | 1,440 | 1,063 | 377 | | 信用债 | 5,160 | 3,757 | 1,404 | --- ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 --- ## 投资评级标准 ### 固定收益行业投资评级 | 等级 | 定义 | |--------|----------------------------------------------------| | 增持 | 行业股票指数在未来6个月内超越大盘 | | 中性 | 行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平 | | 减持 | 行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘 | ### 股票投资评级 | 等级 | 定义 | |--------|----------------------------------------------------| | 买入 | 股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上 | | 增持 | 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15% | | 中性 | 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5% | | 减持 | 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~15% | --- ## 免责声明 - 本报告由金元证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性； - 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议； - 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求； - 金元证券及/或其关联人员不承担任何法律责任； - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来走势； - 报告版权属金元证券所有，未经许可不得转发、复制或引用。