20181106-安信证券-商贸零售行业2018年三季报总结_中长期结合选股_精选优质成长_26页_1mb

2018年商贸零售行业三季报总结

行业核心内容概述

2018年前三季度，商贸零售行业整体面临消费端压力，行业总量承压，利润增速同比下滑、环比改善。但细分行业龙头表现优于行业整体，子版块结构分化明显。行业数据显示，超市、黄金珠宝、化妆品等板块表现相对较好，而百货和电商板块则因费用端压力和市场环境影响业绩有所波动。

主要观点与关键信息

1. 行业总量承压，利润增速趋缓

• 2018年前三季度，商贸零售板块收入同比增长12%，增速同比下滑16.7个百分点。
• 扣非归母净利润同比增长3%，增速同比大幅下降51.1个百分点。
• 行业毛利率维持上升趋势，但费用率有所上升，净利率同比下降。

2. 子版块结构分化，细分龙头表现突出

超市行业

• 受展店提速、节日错位及CPI上行影响，收入持续稳健增长，同比增长11.3%。
• 毛利率同比上升1.16个百分点至22.53%，但费用端压力较大，销售费用率上升0.8个百分点至17.0%。
• 重点公司：
  • 永辉超市：营收526.92亿元，同比增长21.67%；扣非归母净利润8.70亿元，同比下滑37%。
  • 家家悦：营收95.56亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润3.01亿元，同比增长34.03%。

百货行业

• 收入增速缓中有升，同比增长2.1%，增速同比下降2.5个百分点。
• 毛利率上升0.5个百分点至22.0%，销售费用率上升0.3个百分点至9.6%。
• 重点公司：
  • 王府井：营收192亿元，同比增长2%；扣非归母净利润9.5亿元，同比增长44%。
  • 天虹股份：营收138亿元，同比增长7%；扣非归母净利润5.9亿元，同比增长35%。

电商行业

• 苏宁易购作为代表，展店提速、线上GMV快增，但资产减值损失和管理费用拖累业绩。
• 2018年前三季度实现营收1729.70亿元，同比增长31.15%；扣非归母净利润-2.24亿元，同比下滑20.96%。
• 线上平台商品交易规模达1379.54亿元，同比增长70.89%。

黄金珠宝行业

• 受节日需求及避险因素影响，行业增速向好，同比增长12.2%。
• 龙头企业表现分化，周大生和老凤祥受益于展店提速和品类升级，业绩增长显著。
• 重点公司：
  • 周大生：营收35亿元，同比增长30.57%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长38.08%。
  • 老凤祥：营收365亿元，同比增长10.73%；扣非归母净利润9.53亿元，同比增长13.3%。
  • 莱绅通灵：营收13亿元，同比下滑9%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下滑23%。

化妆品行业

• 收入端整体保持较高增速，同比增长35.0%，但部分公司因营销投入增加导致费用端压力。
• 重点公司：
  • 珀莱雅：营收16亿元，同比增长29%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长50%。
  • 上海家化：营收54亿元，同比增长10%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长15%。
  • 拉芳家化：营收7亿元，同比增长-2%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长35%。

基金持仓情况

• 零售板块维持超配，但配置比例有所下调，占基金总持仓比重为3.54%，超配比例为0.77%。
• 基金持仓市值前十大公司占比达92.9%，板块筹码有所集中。
• 重点持仓变化：
  • 永辉超市：持有基金数增加24支至69支，持仓市值增加21.8亿元至28.6亿元。
  • 家家悦：持有基金数增加4支至35支，持仓市值增加至3.01亿元。
  • 苏宁易购：持有基金数增加2支至115支，持仓市值增加至21.188亿元。
  • 王府井、莱绅通灵、天虹股份等部分公司遭遇减持。

核心推荐标的

投资建议

• 在消费疲软和行业竞争加剧的背景下，建议中长期结合选股，重点关注内生经营稳健、具备核心竞争力的细分板块龙头。
• 这些公司不仅能够应对短期消费周期波动，还能在长期竞争中占据有利地位，提升市场占有率。

风险提示

• 消费需求整体疲软。
• 行业竞争加剧。
• 龙头企业展店不及预期。
• 营销、创新、展店投入明显增大。
• 商品结构调整失效。
• CPI大幅下行风险。