消费品行业消费组9月观点分享：供给分化，精选龙头-240920-招商证券-10页_932kb

招商证券消费行业观察总结

核心内容概览

招商证券消费组于9月发布的行业观察报告，围绕消费新观察：供给分化，精选龙头这一主题，从宏观、食饮、轻纺、家电、商社、医药等多个子行业出发，分析了8月社零数据、行业趋势及投资建议，同时提供了相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、宏观分析（张一平）

• 8月社零增速放缓：社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月下降0.6个百分点，环比微幅负增长（-0.01%）。
• 消费复苏不及预期：居民收入增长放缓、房价下跌等因素导致整体消费需求偏弱。
• 政策效果有限：以旧换新政策虽有一定作用，但不足以弥补消费缺口。
• 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及货币政策超预期。

二、食饮组分析（陈书慧）

• 高端白酒表现稳健：茅五在各自价位带仍具刚需属性，品牌地位带来份额集中。
• 次高端需求承压：价格下行、动销放缓，品牌集中度进一步提升。
• 区域酒企表现分化：部分区域酒企在100-300元价位表现良好，如老白干。
• 投资建议：精选具备品牌力、渠道优势的龙头公司，如五粮液、水井坊、如今世缘等。
• 风险提示：经济环境扰动、需求不及预期、价格表现不及预期、竞争加剧。

三、轻纺组分析（刘丽 & 王月）

（1）刘丽：运动鞋服代工景气度延续

• 裕元：24年8月营收增长21.1%。
• 丰泰：营收同比-8.0%。
• 志强：营收同比+64.0%。
• 聚阳实业：营收同比+17.2%。
• 儒鸿：营收同比+37.1%。
• 威宏：营收同比+4.1%。

（2）王月：出口业务持续增长

• 二轮车：龙头销量改善，单车盈利提升，建议关注雅迪控股、爱玛科技。
• 包装行业：
  • 3C包装：推荐裕同科技，关注AI手机换新周期。
  • 金属包装：推荐奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装。
  • 塑料包装：推荐永新股份，关注出口薄膜业务。
• 出口机会：加关税预期、海运费低、Q2汇兑影响不大，建议关注永艺股份、匠心家居、顾家家居、敏华控股、梦百合、共创草坪、恒林股份、乐歌股份等。
• 必选消费：推荐公牛集团、百亚股份，关注豪悦护理、登康口腔。
• 造纸板块：预计24H2纸浆价格低位震荡，关注永新股份。
• 风险提示：国际品牌去库存不及预期、制造端产能拓展不及预期。

四、家电组分析（史晋星）

• 内需换新机：25个省市落地以旧换新政策，湖北线下销售数据表现亮眼，空调销售额和销量分别增长89%和73%。
• 出海正当时：2024冷年空调出口量达8500万台，同比增长29%，新兴市场如东南亚、中东非、拉美成为空调新增长极。
• 投资建议：
  • 白电：推荐格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 黑电：推荐海信视像、TCL电子，代工建议关注兆驰股份、康冠科技。
  • 小家电：推荐苏泊尔、石头科技、科沃斯、德昌股份。
• 风险提示：原材料价格波动、国内消费需求不及预期。

五、商社组分析（李秀敏）

• 高性价比出游盛行：中秋出行景气度有望延续，短途游/周边游趋势明显。
• 出境游数据亮眼：全国口岸出入境旅客日均达180万人次，同比增长21.9%。
• 投资建议：关注携程集团、同程旅行、滴滴出行、黄山旅游、长白山、华住酒店、亚朵酒店等。
• 风险提示：宏观经济消费下滑、旅游行业系统性风险。

六、医药组分析（许菲菲）

• 创新药趋势向好：创新药全链条扶持政策落地，信达、恒瑞等公司中报增速良好。
• 集采政策影响：第十批集采部分企业有望实现光脚品种放量，建议关注华海药业、普洛药业、仙琚制药等。
• 风险提示：研发销售进度不及预期、政策变动。

投资建议汇总

• 消费板块：精选具备品牌力、渠道优势的龙头公司。
• 家电板块：把握以旧换新政策与海外出海机会，推荐一线品牌及具备海外布局的企业。
• 轻纺板块：关注出口业务高增长细分领域，如二轮车、包装材料。
• 医药板块：关注创新药及集采受益企业。
• 商社板块：把握高性价比出游趋势，关注旅游及出行相关企业。

风险提示

• 宏观风险：经济环境扰动、地缘政治风险、全球衰退、货币政策超预期。
• 行业风险：消费需求不及预期、行业竞争加剧、政策变动。
• 市场风险：原材料价格波动、汇率波动、资本市场调整。

数据与图表说明

• 社零数据：8月社零总额同比增长2.1%，其中除汽车外增长3.3%；1-8月累计增长3.4%。
• 消费结构：商品零售增长乏力，餐饮收入增长6.6%，但限额以上餐饮收入增速下滑。
• 网上零售：实物商品网上零售额占比达25.6%，其中吃类增长19.1%，用类增长7.0%。
• CPI走势：8月CPI同比上涨0.6%，其中食品价格上涨2.8%，非食品上涨0.2%。

总结

招商证券消费组认为，当前消费行业整体复苏乏力，但供给端分化明显，高端与次高端品牌集中度提升，区域酒企在性价比消费中表现较好，家电行业受益于以旧换新政策与海外出海，轻纺出口业务持续增长，医药板块创新药趋势向好。建议投资者关注具备品牌力、渠道优势及出口潜力的龙头企业，同时注意宏观经济、政策变动及行业竞争等风险。