20181118-安信证券-商贸零售_社零缓中趋稳_精选优质成长_17页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

2018年11月18日，商贸零售行业报告指出，社会消费品零售总额（社零）在9、10双月合计同比增长 +8.9%，各指标基本维持前期趋势。10月社零同比增长 +8.6%，环比下降 0.6pct，但排除中秋节错位影响后，增速基本稳定。

从分品类来看：

• 必需消费品：粮油食品、饮料、日用品等品类表现稳健，9-10双月同比增长分别约为 10.7%、9.2%、13.8%，抗周期性依然较强。
• 可选消费品：黄金珠宝同比增长 8.1%，化妆品同比增长 7.1%，略有回落，但整体表现良好；家电、纺服分别同比增长 5.3%、6.7%，受终端消费需求影响；汽车同比增长 -6.8%，因在社零中占比高，对整体增速形成拖累。

主要观点

• 社零缓中趋稳：虽然10月社零增速略有下降，但结合9、10双月数据，整体增速基本维持，显示消费市场稳定。
• 消费结构变化：必需消费品抗周期性强，而可选消费品在双十一等促销活动影响下，部分品类出现消费滞后现象，但整体仍保持增长。
• 区域与渠道差异：乡村消费增速高于城镇，餐饮增速略高于零售，但差距收窄；电商增速边际下滑，但渗透率持续上升。

关键信息

• 2018Q4消费压力：受去年四季度高基数和经济环境影响，消费仍面临一定压力，但政府政策刺激有助于修复悲观预期。
• 双十一表现：双十一期间，京东、苏宁易购、银泰百货等均取得亮眼销售成绩，显示消费潜力。
• 行业趋势：跨界布局和竞争成为常态，数字化整合营销势在必行，消费市场边界日益模糊。

投资建议

当前时点，建议关注具备以下特点的细分板块龙头：

• 内生经营稳健；
• 能够凭借品牌优势和经营能力烫平短期消费周期；
• 具备核心竞争力，可抢夺长期市场份额。

重点推荐公司包括：

• 永辉超市：目标价9元，买入-A评级；
• 家家悦：目标价27元，买入-A评级；
• 天虹股份：目标价14.35元，买入-A评级；
• 周大生：目标价38.50元，买入-A评级；
• 苏宁易购：目标价14.78元，买入-A评级；
• 珀莱雅：目标价48.16元，买入-A评级。

市场回顾

• 本周（2018.11.12-2018.11.16）商贸零售板块（申万）上涨 +6.70%，在申万28个行业中排名第9；
• 上证综指上涨 +3.09%，板块超额收益 +3.61%；
• 分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰分别上涨 +6.87%、+1.59%、+7.38%、+5.22%、+6.62%；
• 涨幅居前的个股有：深赛格 +53.98%、*ST成城 +19.91%、农产品 +19.27%；
• 跌幅居前的个股有：御家汇 -16.58%、永辉超市 -0.41%、三江购物 -0.23%。

行业要闻

• “双11”迈入2000亿时代：双十一期间，京东和苏宁易购分别取得 +1598亿 和 +132% 的销售增长；
• 毕马威发布白皮书：指出跨界布局和竞争已成为常态，数字化整合营销是未来趋势；
• 盒马鲜生扩展三线城市：计划在昆明大悦城开设门店，预计最快明年上半年开业；
• 移动电商用户增长：第三季度中国移动电商用户数量约为4亿，整体规模趋于稳定；
• 零售行业趋势：消费市场逐渐向三四线城市转移，年轻消费者购买力增强。

行业动态

• 电商渗透率上升：尽管增速边际下滑，但电商渗透率仍呈上升趋势；
• 零售板块公司动态：
  • 莱绅通灵：控股股东质押股份；
  • 苏宁易购：发行公司债券；
  • 珀莱雅：持股5%以上股东质押股份；
  • 汇嘉时代：签署农副产品产业园项目；
  • 银座股份：为子公司提供贷款担保；
  • 跨境通：实际控制人部分股份质押。

风险提示

• 消费需求整体疲软；
• 行业竞争加剧；
• 龙头展店不及预期；
• 营销、创新、展店投入明显增大；
• 商品结构调整失效；
• CPI大幅下行风险。

下周投资提醒

• 重要会议：包括商业城、销售大集、江苏国泰、上海家化等公司的股东大会；
• 建议关注：相关会议及行业动态，以获取最新信息。

附录信息

• 限售股解禁情况：包括珀莱雅、汇鸿集团、时代万恒等公司的限售股解禁信息；
• 宏观数据跟踪：包括社零总额、CPI历史波动、零售企业数据等；
• 行业评级体系：
  • 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市；
  • 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳；
• 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅；
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢。

以上为2018年11月18日商贸零售行业报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结。