20131101-华安证券-商贸零售行业_低位业绩分化建议精选优质个股_12页_1mb

行业评级总结

核心内容

本报告分析了2013年前三季度中国商贸零售行业的表现，指出行业整体仍处于低位增长状态，业绩未见明显改善。尽管部分子板块如超市在三季度有所回升，但整体净利率和毛利率均出现下滑，期间费用率则有所下降。报告维持对商贸零售行业“中性”评级，并提出三条投资策略。

主要观点

• 居民消费增速仍处低位：2013年1-9月全国社会消费品零售总额名义增长12.91%，实际增长11.3%。其中，金银珠宝销售在上半年贡献显著，但三季度回归常态，环比下滑。
• 零售板块收入增速放缓，净利润下降：中信零售板块1-9月收入同比增长12.31%，净利润同比下降4.94%。净利率同比下降0.49个百分点，主要受毛利率下降影响。
• 毛利率下降，净利率承压：零售板块1-9月毛利率为17.45%，较去年同期下降0.87个百分点。由于促销力度加大、商业物业提租困难等因素，全年毛利率改善空间有限。
• 期间费用率下降：销售费用率下降0.10个百分点至9.07%，管理费用率下降0.12个百分点至3.7%，财务费用率下降0.04个百分点至0.38%。费用管控良好是收入增长的主要支撑。
• 概念刺激估值修复难以持续：尽管零售板块受多重概念刺激表现较好，但随着热点降温及业绩不达预期，板块出现回调，市场表现与业绩不匹配。

关键信息

消费数据

• 2013年1-9月全国社会消费品零售总额为168,817亿元，名义增长12.91%，实际增长11.3%。
• 金银珠宝销售对整体增长贡献达34.9%，增速为32.2%。
• 家电类零售额同比增长8.6%，增速较去年同期上升5.4%。
• 食品类零售额增速为10.7%，同比下降2.5个百分点。
• 服装类零售额同比增长5.7%，较去年同期下降3.2个百分点。
• 化妆品类零售额同比增长11%，与去年同期基本持平。
• 日用品类销售增速放缓，与整体趋势一致。

零售板块业绩

• 中信零售板块1-9月收入同比增长12.31%，净利润同比下降4.94%。
• 百货板块收入和净利润分别同比增长11.53%和11.65%，增速较去年同期提升。
• 超市板块收入同比增长9.18%，净利润同比增长2.66%。
• 连锁板块收入同比增长16.10%，但净利润同比下降42.85%。
• 三季度零售板块收入增速环比下降6.07%，百货和连锁板块分别下降9.93%和6.8%。
• 超市板块是唯一环比上升的板块，增长3.10%。

个股表现

• 个股业绩分化明显，部分公司如海宁皮城、永辉超市、欧亚集团表现较好，而苏宁云商、新华都等业绩不达预期，股价回调。
• 零售板块受多重概念推动，如自贸区、金改、移动互联等，但随着热点消退，估值修复动力不足。

投资策略

1. 关注积极转型创新的零售公司：如友阿股份（002277）、爱施德（0002416）、步步高（002251）。
2. 关注有基本面支撑的低估值个股：如欧亚集团（600697）。
3. 关注受电商冲击较小的细分品类龙头公司：如永辉超市（601933）、老凤祥（600612）以及海宁皮城（002344）。

行业评级

• 行业评级：中性
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（5%~20%）、持有（-10%~5%）、卖出（跌幅10%以上）。
  • 行业投资评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

附注

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，所用信息合法合规，独立客观。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，客户需自行判断是否符合其投资需求。