深度报告-20210923-东北证券-中储股份-600787.SH-中国物流系列报告（一）_厚积而薄发_价值被低估的仓储物流龙头_33页_2mb

中储股份(600787)深度报告总结

核心内容

中储股份是中国物流行业的龙头企业，拥有雄厚的仓储物流资源和强大的供应链能力。公司依托央企背景和优质资产，在物流行业具备显著优势。2021年上半年，公司实现营业收入191.76亿元，同比增长91.46%，主要得益于大宗商品价格上行及业务线上化发展。公司同时经营网络货运平台中储智运，2021H1实现营业收入125.44亿元，同比增长51.04%，平台成交货运量12917万吨，同比增长46.75%。公司还拥有近1000万平方米的物流仓储用地，土地收储补偿成为公司利润的重要来源之一。

主要观点

• 大宗商品供应链线上化：中储股份持续推进大宗商品供应链业务的线上化转型，打造多个ToB互联网平台，如“中储钢超”、“易有色”、“云仓”等，实现业务增长与盈利提升。
• 网络货运规范化发展：中储智运作为网络货运平台，具备线下交易场景和规范运营模式，受到政府政策支持，发展前景广阔。
• 央企重组带来的长期价值：随着中国物流新央企的组建，中储股份的资产与业务有望得到进一步整合与提升，为公司带来新的增长机遇。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年EPS分别为0.61元、0.60元、0.69元，对应PE分别为12.4x、12.6x、11.0x，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019A为403.72亿元，2020A为488.3亿元，2021E为764.49亿元，2022E为895.25亿元，2023E为1031.68亿元。
• 归母净利润：2019A为280万元，2020A为567万元，2021E为1340万元，2022E为1315万元，2023E为1507万元。
• 每股收益：2021E为0.61元，2022E为0.60元，2023E为0.69元。
• 市盈率：2021E为12.35倍，2022E为12.58倍，2023E为10.98倍。

土地收储补偿

• 2021年6月，公司收到武汉市江岸区土地收储补偿42.81亿元，其中轨道交通12号线部分补偿19.18亿元，滨江商务区七期部分补偿23.63亿元。
• 土地收储带来的净利润贡献稳定，2012年后每年均有约3亿元的补贴收益。

业务板块

• 商品流通业务：以大宗商品为核心，收入规模稳定增长，2021H1实现收入191.76亿元，同比增长91.46%。
• 交通运输业务：主要由中储智运平台支撑，2021H1收入138.06亿元，增速较快。
• 线上化产品：包括“中储钢超”、“易有色”、“货兑宝”等，形成多种线上化产品齐头并进的格局。
• 网络货运平台：中储智运是行业内的标杆企业，具有较强的盈利能力和政策优势。

风险提示

• 供应链线上化推进速度可能不及预期。
• 中储智运业务拓展可能存在不确定性。

投资逻辑

• 公司在大宗商品供应链业务上具备较强的线上化能力，未来有望复制成功模式。
• 中储智运作为网络货运平台，具备规范性和合规性优势，有助于享受政策红利。
• 土地收储补偿将成为公司未来盈利的重要支撑。
• 央企重组为公司带来新的发展机遇，有助于提升行业地位和盈利能力。

图表与数据亮点

• 图1：公司股权结构示意图，显示公司具有较高的股权集中度。
• 图2、3：居民和工业用地价格变化，显示土地价值上升趋势。
• 图5、6：公司收入与归母净利润变化，显示增长趋势。
• 图13：中储股份主要业务板块，涵盖大宗商品供应链、期现货交割、物流金融等。
• 图14：大宗商品供应链业务架构，显示平台化发展。
• 图19：中储钢超平台架构，显示其集成了物流、商流、信息流。
• 图32：中储智运平台运作模式，体现其线上线下结合的特性。
• 图33、34：中储智运营业收入与货运量变化，显示平台高速成长。
• 图41：中储智运与满帮、传化智联收入比较，显示其盈利能力更强。

结论

中储股份凭借强大的仓储物流资源、规范化的运营模式及良好的政策环境，成为物流行业的重要参与者。随着大宗商品供应链业务的线上化和网络货运平台的规范化发展，公司未来增长潜力巨大。土地收储补偿和央企重组也为公司带来长期价值。投资建议为“买入”。