20150813-申万宏源-中储股份-600787.SH-混改引入普洛斯_成熟模式助物流地王腾飞_13页_929kb

中储股份（600787）投资分析总结

核心内容

中储股份是诚通集团旗下大型综合物流企业，主要业务涵盖钢铁、有色大宗生产资料物流及消费物流细分市场，同时积极推进智慧物流平台建设。公司拥有大量物流地产资源，是业内公认的“物流地王”，具备显著的土地增值潜力。通过引入战略投资者普洛斯，公司有望借助其成熟的物流地产运营模式，提升土地资产的运营效率和收益水平。

主要观点

• 物流地产为核心资产：公司在全国范围内拥有约727万平米的仓储物流地产资源，其中权益土地约450万平米，且多为国家划拨地，成本低、价值高。
• 与普洛斯合作提升运营效率：通过定向增发引入普洛斯，持股比例达15.39%，成立合资公司共同开发物流地产，有望加速土地流转，提高资产收益。
• 国企改革带来利好：诚通集团作为国资委下属企业，有望受益于国企改革，推动土地资产注入及业务结构优化。
• 盈利模式多元化：公司利润主要来源于土地开发、土地运营及地产基金，其中土地运营贡献了超过50%的利润，地产基金则为公司带来稳定的资金回笼和收益。

关键信息

市场数据（2015年08月12日）

• 收盘价：14.92元
• 一年内最高/最低价：18.75元/7.57元
• 市净率：4.5
• 息率：0.20
• 流通A股市值：25069百万元
• 上证指数/深证成指：3886.32/13117.10

基础数据（2015年03月31日）

• 每股净资产：3.29元
• 资产负债率：48.57%
• 总股本/流通A股（百万）：1860/1680
• 流通B股/H股（百万）：-/-

投资评级与盈利预测

• 投资评级：增持
• 归母净利润预测（2015-2017年）：7.04亿、7.38亿、7.55亿
• EPS预测（2015-2017年）：0.38元、0.40元、0.41元
• PE预测（2015-2017年）：39倍、37倍、36倍
• 核心假设：
  1. 外贸下滑导致贸易业务收入逐年减少（2015-2017年分别下滑20%、15%、10%）
  2. 物流园区收入持续增长（2015-2017年增速分别为15%、13%、10%）
  3. 天津南仓项目带来营业外收入（2015-2017年分别为4亿、3亿、1亿）
  4. 合资公司加速优质地块开发，提升公司业绩增长的稳定性。

股价催化剂

• 普洛斯后续项目开发
• 国企改革带来的机制改善及母公司资产注入预期

风险提示

• 普洛斯合作项目及国企改革进度低于预期

股票投资评级说明

• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 基准指数：沪深300指数
• 评级体系：基于相对评级，非绝对推荐，需结合个人投资情况综合判断

有别于大众的认识

• 市场普遍认为公司受经济不景气影响，发展受限，但分析师认为公司核心优势在于物流地产资源，通过与普洛斯合作可实现土地资产的高效运营，提升盈利能力和增长潜力。

未来增长潜力

• 普洛斯的加入将带来先进的物流地产开发与运营经验，加速公司土地资产的变现与增值。
• 随着城镇化和消费物流市场的扩张，公司有望进一步拓展优质地块，实现土地开发收益的经常化。
• 国企改革背景下，公司有望获得更多的政策支持与资产注入机会，提升整体竞争力。

总结

中储股份作为诚通集团物流业务平台，凭借丰富的物流地产资源和与普洛斯的战略合作，具备土地资产变现和运营能力提升的潜力。在国企改革的推动下，公司未来有望受益于资产注入及业务结构优化。分析师基于合理假设预测公司未来三年业绩稳定增长，给予“增持”评级。