20140110-民族证券-中储股份-600787.SH-仓储龙头转型升级_蓄势待发_23页_1mb

报告摘要

中储股份（600787.SH）作为国内仓储物流行业的龙头企业，具备强大的土地资源储备和完善的物流网络布局。公司正在经历从传统仓储物流向综合物流和消费物流的转型升级，同时利用土地增值潜力提升盈利水平。本文从公司业务结构、土地资源、财务预测和投资风险等方面进行分析，给出“买入”投资评级。

土地资源价值巨大：公司目前拥有约671万平方米土地，其中518万平方米为自有土地，账面成本为317元/平方米，预计未来土地价值可达114亿元，土地增值潜力为97.6亿元。另外153万平方米为租赁土地，假设其增值空间为5.72亿元。若将15%增值部分用于安置迁移费用，预计土地增值可为公司带来87.8亿元利润，折合每股净利润7.08元，加上每股净资产5.99元，每股价值可达13.1元。
传统物流业务稳定：公司物流业务包括仓储、运输、现货市场、国际货代、质押监管、加工和集装箱等，其中物流业务对毛利贡献逐年上升，占比约57%。尽管钢材市场低迷影响了公司贸易业务，但公司正积极拓展消费物流业务，预计未来将对盈利贡献有所提升。
投资评级与目标价：基于土地价值重估和业务转型前景，公司获得“买入”评级，目标价为13.1元。2013-2015年，预计每股收益分别为0.45元、0.46元和0.48元，PE分别为20倍、20倍和19倍。
转型与增长机遇：公司正逐步向消费物流转型，结合电子商务平台，整合区域资源，提升综合服务能力。此外，商务部推动城市共同配送，公司有望成为行业领先者。

综合物流业务
- 仓储业务：公司拥有全国性仓储网络，年吞吐能力6000多万吨，为多家大型企业及指定交割仓库。
- 运输业务：涵盖大件、冷藏、集装箱、普通货运等，提供“门到门”物流服务。
- 现货市场业务：公司拥有多个实体交易市场，年交易额近2000亿元。
- 国际货代业务：拥有全球物流网络，服务范围广泛。
- 加工业务：具备先进的钢材加工能力，可提供多种加工服务。
- 集装箱业务：拥有专业化集装箱装卸和运输能力。
贸易业务
- 以钢材贸易为主，覆盖多个地区，与多家钢厂建立战略合作。
- 贸易业务收入占比约90%，但对毛利的贡献逐年下降。
高附加值物流业务
- 冷链物流：在沈阳开展，服务半径覆盖东北地区，年吞吐量达5万吨，毛利率高。
- 质押监管：公司已形成规模，毛利率约50%，但受钢材市场低迷影响风险增加。
- 小额信贷：公司设立小额贷款公司，为质押业务提供支持。
- 电子商务：与清华大学合作，已上线大宗物品交易平台，未来可整合区域资源。