20230618-美尔雅期货-煤焦周度报告_宏观强预期持续_钢材淡季依旧去库_期市延续反弹_37页_1mb

煤焦周度报告（20230618）核心分析

一、主要观点摘要

1. 宏观与主要观点：
   • 宏观政策预期持续强化（5月数据疲软，降息后刺激政策预期增强），推动盘面大幅反弹。
   • 焦煤09合约周涨幅865%至14005，焦炭09合约周涨幅498%至2180。
   • 原料煤市场悲观情绪修复，涨价由边际煤种传导至主焦煤，竞拍溢价增加，库存压力缓解。
   • 需求端：焦化产能利用率回升，钢厂利润修复带动铁水产量恢复，短期需求支撑较强。
   • 供给端：蒙煤通关量稳定，国产煤部分企稳反弹，进口煤报价回升。

二、焦煤市场解析

• 价格情况：
  • 期货大幅反弹，国产煤部分企稳回升，蒙煤价格回归坚挺。
• 供需动态：
  • 供应：受限产影响有限，进口量维持高位，国内煤矿供应继续回升。
  • 需求：洗煤厂开工持平，下游补库积极性有限，库存压力总体宽松。
• 运费及库存：
  • 口岸至各目的地运费普遍上涨，如金泉至唐山上涨18元/吨。
  • 煤矿库存重新累积，港口库存增加；洗煤厂库存下降，总库存呈回落趋势。

三、焦炭市场解析

• 价格情况：
  • 期市延续反弹，焦炭09合约涨幅498%，现货港口报价探涨超百元。
• 供需动态：
  • 供应：焦化产能利用率明显回升，复产加快，库存降库幅度收窄。
  • 需求：钢厂利润修复带动提产，但整体需求仍受淡季影响。
• 库存与利润：
  • 焦化库存降幅收窄，部分区域钢厂小幅补库；下游焦化利润承压，进口利润回落。

四、估值与基差分析

• 焦煤：
  • 焦煤期货升水，基差大幅走缩，9-1价差小幅扩大，仓单测算成本上升。
• 焦炭：
  • 仓单成本有所提升，9-1价差走扩，现货基差趋近期货价格。
• 价差对比：
  • 焦煤涨幅大于焦炭，导致焦化利润走缩，期现市场分化明显。

五、操作建议

• 策略：
  • 短线建议区间操作，关注反弹高点逢高空机会；中长线需谨慎，政策落地是最大变量。
• 风险提示：
  • 若宏观政策不及预期，价格可能快速回落；季节性淡季需求下滑或叠加现实矛盾，存在回调风险。

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