20220908-国海证券-科沃斯-603486.SH-2022半年报点评_科沃斯+添可双品牌驱动_2022Q2收入快速增长_5页_398kb

科沃斯（603486）2022年半年报总结

核心内容概述

科沃斯（603486）于2022年8月26日发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入68.22亿元，同比增长27.31%；归母净利润8.77亿元，同比增长3.15%。2022Q2公司营收36.21亿元，同比增长15.54%；归母净利润4.53亿元，同比下降12.34%。公司坚持“科沃斯+添可”双品牌战略，推动业务增长，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 收入快速增长，自主品牌驱动增长

• 2022H1营收：68.22亿元，同比增长27.31%，其中自主品牌业务收入达64.49亿元，同比增长38.74%，占总营收的94.53%。
• 科沃斯品牌：2022H1营收34.97亿元，同比增长33.88%。
• 添可品牌：2022H1营收29.53亿元，同比增长44.98%。
• OEM/ODM业务：收入3.01亿元，同比下降49.20%，业务规模进一步缩小。

2. 业绩短期承压，费用率上升

• 毛利率：2022Q2为52.28%，同比-0.48pct，环比+2.75pct，有所改善。
• 净利率：2022Q2为12.53%，同比下降4.01pct，主因市场投入产出效率下降及研发费用增加。
• 费用率：销售费用率同比+5.03pct，研发费用率同比+1.69pct，管理费用率同比+0.01pct，财务费用率同比-3.12pct。

3. 线下布局完善，海外业务增长显著

• 线下渠道：科沃斯品牌地级市覆盖率近80%，线下售点数量近1300家；添可品牌线下售点超过600家。
• 海外市场：日本和亚太地区业务显著增长，推动海外收入实现较快增长，2022H1科沃斯和添可品牌海外收入分别同比增长17.2%和15.9%。

4. 产品创新与生态构建

• 科沃斯品牌：推出T10 Turbo和T10 Omni，拓宽自清洁产品价格带，2022H1自清洁产品出货量达55万台，同比增长254.5%。
• 添可品牌：芙万3.0洗地机推出后市场反响热烈，618成交额占国内洗地机市场超30%；持续完善“食万”生态矩阵，提供智能烹饪全链路解决方案。

5. 盈利预测与估值

• EPS：预计2022-2024年EPS分别为3.96、4.76、6.30元。
• PE估值：2022年PE为19.11倍，2023年为15.91倍，2024年为12.01倍。
• 其他估值指标：P/B、P/S、EV/EBITDA均呈下降趋势，反映公司估值逐步合理化。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司双品牌驱动增长、产品创新及海外拓展。
• 风险提示：
  • 芯片短缺
  • 海运紧张
  • 竞争加剧
  • 疫情反复
  • 研发受阻

分析师信息

• 分析师：孟昕（国海证券研究所家电行业负责人）
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 过往经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券

总结

科沃斯凭借“科沃斯+添可”双品牌战略，实现2022H1收入快速增长，自主品牌表现尤为突出。尽管Q2业绩短期承压，但公司通过产品创新、生态构建及海外拓展，展现出较强的发展潜力。维持“买入”评级，但需关注外部环境变化及市场竞争带来的潜在风险。