20210127-华泰证券-壹网壹创-300792.SZ-代运营持续高景气_业绩符合预期_7页_930kb
报告摘要
壹网壹创（300792）详细总结
核心内容
壹网壹创（300792）作为一家专注于电商代运营的企业，2020年预计实现归母净利润3.07亿元至3.29亿元，同比增长40%~50%，业绩符合市场预期。公司主要受益于线上零售的持续增长，特别是代运营业务的高景气，同时通过自有品牌与内容电商的发展，进一步拓展盈利空间。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年净利润增长显著，主要得益于线上管理、线上分销业务的快速发展，以及自有品牌和内容电商新业务的拓展。
- 行业趋势：后疫情时代线上零售持续增长，推动品牌商加速触网，代运营需求释放，公司作为行业龙头有望充分受益。
- 双11表现：2020年双11期间，公司GMV超50亿元，服务品牌中17个销售额过亿，宝洁和泡泡玛特分别成为个护家清和大玩具行业的销冠，印证了公司跨品类运营能力和竞争力。
- 战略发展：公司推出定增计划，拟募资不超过11亿元，用于自有品牌及内容电商建设、仓储物流、研发中心及信息化、补充流动资金等项目，旨在加强业务布局，提升综合竞争力。
- 激励机制：公司实施股权激励计划，绑定核心骨干，激励目标明确，有助于激发经营活力，推动中长期发展。
- 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为2.28元、3.07元、4.25元，归母净利润分别为3.3亿元、4.4亿元、6.1亿元，维持买入评级。
- 估值分析：参考可比公司2021年Wind一致预期平均51.22倍PE，给予公司2021年51倍PE，目标价156.57元，维持买入评级。
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2020E为1,914百万元，2021E为2,557百万元，2022E为3,449百万元，年均增长约33.59%~34.87%。
- 净利润：2020E为328.69百万元，2021E为443.03百万元，2022E为612.52百万元，年均增长约34.79%~38.26%。
- 每股收益（EPS）：2020E为2.28元，2021E为3.07元，2022E为4.25元。
- PE估值：2020E为53.26倍，2021E为39.51倍，2022E为28.58倍。
- PB估值：2020E为11.47倍，2021E为9.05倍，2022E为7.00倍。
定增计划
- 定增申请：2021年1月4日获深交所受理，拟发行不超过4327.6万股，募资不超过11亿元。
- 资金用途：
- 自有品牌及内容电商：53,400万元，占比48.5%
- 仓储物流：9,307万元，占比8.5%
- 研发中心及信息化：16,200万元，占比14.7%
- 补充流动资金：31,093万元，占比28.3%
风险提示
- 新业务拓展：自有品牌与内容电商发展存在不确定性，竞争加剧可能影响盈利。
- 新客户拓展：新客户拓展不顺可能影响业绩增长。
- 平台抽成比例提高：若电商平台提高抽成比例，将增加销售费用率，影响盈利能力。
附录信息
公司基本信息
- 总股本：144.25百万股
- 流通A股：61.29百万股
- 52周内股价区间：98.28-383.90元
- 总市值：17,506百万元
- 总资产：1,780百万元
- 每股净资产：9.48元
可比公司估值一览表
| 公司代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 002568 CH | 百润股份 | 636.59 | 0.94 / 1.23 / 1.60 | 127.00 / 96.79 / 74.39 |
| 603605 CH | 珀莱雅 | 370.88 | 2.38 / 3.05 / 3.79 | 77.49 / 60.52 / 48.60 |
| 300785 CH | 值得买 | 82.75 | 1.74 / 2.22 / 2.72 | 53.66 / 42.06 / 34.25 |
| 300783 CH | 三只松鼠 | 186.14 | 0.65 / 0.88 / 1.12 | 71.15 / 52.73 / 41.42 |
| 003010 CH | 若羽臣 | 35.78 | 0.87 / 1.10 / 1.41 | 33.68 / 26.68 / 20.92 |
| 605136 CH | 丽人丽妆 | 112.72 | 0.82 / 0.99 / 1.18 | 34.46 / 28.55 / 23.84 |
| 均值 | - | - | - | 66.24 / 51.22 / 40.57 |
报告涉及公司信息一览
| 股票代码 | 公司名称 |
|---|---|
| 9992 HK | 泡泡玛特 |
| PG US | 宝洁 |
投资评级说明
- 买入：预计股价超越基准15%以上。
- 增持：预计股价超越基准5%~15%。
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~-5%之间。
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
- 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策。
- 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。
法律实体披露
- 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号为：91320000704041011J。
- 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号为：AOK809。
- 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，许可证编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231。
联系方式
- 中国南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，电子邮件：ht-rd@htsc.com。
- 中国深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼，邮政编码：518017，电话：8675582493932，传真：8675582492062，电子邮件：ht-rd@htsc.com。
- 中国北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032，电话：861063211166，传真：861063211275，电子邮件：ht-rd@htsc.com。
- 中国上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120，电话：862128972098，传真：862128972068，电子邮件：ht-rd@htsc.com。
- 中国香港：香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室，电话：+85236586000，传真：+85221690770，电子邮件：research@htsc.com，网址：http://www.htsc.com.hk。
- 美国：美国纽约哈德逊城市广场10号41楼（纽约10001），电话：+212-763-8160，传真：+917-725-9702，电子邮件：Huatai@htsc-us.com，网址：http://www.htsc-us.com。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
