20210416-万和证券-华泰证券-601688.SH-经纪投行提升业绩_科技+人才_赋能未来_9页_933kb

华泰证券 (601688.SH) 2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

华泰证券在2020年实现营业收入314.25亿元，同比增长26.47%，略高于行业平均增速24.41%；归母净利润为108.22亿元，同比增长20.22%，但增速低于行业平均27.98%。公司整体业绩稳健增长，主要得益于市场交投活跃、政策利好及金融科技投入带来的客户增长。

主要观点

• 收入结构优化：经纪业务、投行业务增速显著，占比提升，推动公司整体收入增长。
• 科技驱动转型：持续加大金融科技投入，推动客户规模和活跃度增长。
• 人才激励机制：实施股权激励计划，增强核心员工积极性，提升公司竞争力。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年每股净资产稳步增长，PB逐步下降，体现公司估值优势。

关键信息

财务表现

业务亮点

经纪业务

• 股基成交额达34.19万亿元，市场份额7.7%，居行业第一。
• 代销业务收入4.98亿元，同比增长188%，占经纪业务净收入比重提升至8%。

投行业务

• 投行业务净收入36亿元，同比增长87%。
• IPO承销金额240.26亿元，同比增长258%，市占率5.11%，较2019年提升2.46个百分点。
• 债券承销金额5,482亿元，同比增长64.5%，市占率5.45%，排名行业第五。

自营业务

• 自营资产规模达3,391亿元，同比增长19%。
• 股票资产规模达590亿元，同比增长96%，占比由11%提升至17%。
• 场外衍生品新增交易量排名行业前列，存量名义本金规模突破870亿元。

资管业务

• 资管规模4,848.58亿元，同比下降17%。
• 主动管理资产规模2,647.28亿元，同比增长5%，占比提升11.7个百分点。
• 集合资产管理规模1,324.84亿元，同比下降10.13%，但净收入增长14.89%。

资本中介业务

• 融资融券余额1,241.23亿元，同比增长84.91%，市场份额7.67%。
• 融券业务余额254.10亿元，同比增长984.97%，市场份额达18.55%。
• 股权质押待购回余额314.56亿元，平均履约保障比例287.46%。

金融科技投入

• 2020年信息技术投入总额17.6亿元，同比增长24%。
• 涨乐财富通月活达912万，同比增长17%，位居券商类APP第一。

股权激励计划

• 向813名员工授予不超过4,564万股限制性股票，占总股本0.5%。
• 目的是激发核心员工积极性，提升公司组织活力和竞争力。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2021-2023年每股净资产分别为15.21、16.56、18.03元，PB分别为1.10、1.01、0.93倍。
• 公司通过科技创新打造差异化竞争优势，推动财富管理模式转型。

风险提示

• 市场大幅波动可能对公司业绩产生负面影响。
• 业务开展可能因内外部因素不及预期。

总结

华泰证券在2020年实现了稳健的业绩增长，主要受益于市场活跃度提升和科技投入带来的客户增长。公司通过强化经纪、投行等轻资产业务，提升了整体收入结构。金融科技持续投入推动客户活跃度和规模增长，股权激励计划则进一步激发组织活力。尽管利润增速低于行业平均，但公司通过优化业务结构和提升管理效率，保持了良好的ROE表现。预计未来三年公司将继续保持盈利能力提升趋势，向多元化财富管理模式转型，具备较强的投资价值。