20210428-天风证券-众望布艺-605003.SH-需求回暖助业绩稳增_设计工艺实现高质量成长_8页_1mb

众望布艺（605003）总结

核心内容

众望布艺（605003）是一家专注于高端家纺布艺及沙发套件的制造企业，近年来在市场需求回暖和内部管理优化的双重推动下，实现了业绩的稳步增长。公司主要产品包括装饰面料、沙发套及其他类产品，其中装饰面料占比较大，是主要收入来源。

主要观点

• 业绩增长：公司2020年实现营收4.95亿元（+1.44%），归母净利润1.40亿元（+12.93%），扣非净利润1.25亿元（+22.67%），呈现逆势增长趋势。
• 季度表现：2020年Q1~Q4营收分别为1.04、0.90、1.51、1.50亿元，归母净利润分别为2806.87、2857.93、3937.75、4445.76万元。2021Q1营收1.41亿元（+36.42%），归母净利润4210.57万元（+50.01%），业绩提速。
• 盈利能力提升：2020年公司整体毛利率为41.94%（-0.57pct），归母净利率为28.36%（+2.88pct）；2021Q1毛利率38.54%（-8.14pct），归母净利率29.76%（+2.70pct），盈利能力持续增强。
• 费用控制优化：2020年销售/管理/研发/财务费率分别为2.90%、4.62%、3.53%、0.77%，其中销售费率明显改善，主要由于运输及物流代理费用重分类至主营业务成本。2021Q1费率进一步下降，费用控制能力持续增强。
• 营运能力稳健：2020年公司存货规模增长至0.97亿元（+28.07%），存货周转天数增加12.59天至108.05天；应收账款规模微增至0.72亿元（+0.36%），周转天数减少1.83天至52.55天。公司经营现金流净额增长至1.44亿元（+4.75%），现金流稳健。
• 市场拓展：公司受益于2020年下半年海外疫情缓解、美国宽松货币政策、房地产市场回暖及“宅经济”兴起等因素，订单快速回升，实现高质增长。2021Q1延续高增态势。
• 品牌与客户优势：公司拥有多个高端品牌如Z-WOVENS、NEVERFEAR，覆盖不同细分市场；合作客户包括Ashley、UnitedFurniture等国际知名企业，长期合作关系稳固。
• 未来展望：公司计划推进年产1500万米高档装饰面料及研发中心项目，预计2022年上半年全部投产，将有力支撑未来业绩增长。盈利预测显示，公司2021~2023年归母净利润分别为1.98、2.55、3.22亿元，EPS分别为2.25、2.89、3.65元，对应P/E分别为13.44、10.44、8.26X，估值持续下降，未来成长性被看好。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021E：营业收入613.81亿元，净利润197.73亿元，EPS 2.25元
  • 2022E：营业收入757.01亿元，净利润254.56亿元，EPS 2.89元
  • 2023E：营业收入940.78亿元，净利润321.52亿元，EPS 3.65元
• 估值指标：
  • 2021E市盈率13.44X，市净率2.25X，市销率4.33X
  • 2022E市盈率10.44X，市净率1.85X，市销率3.51X
  • 2023E市盈率8.26X，市净率1.51X，市销率2.82X
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：原材料价格波动、贸易壁垒增加、人工成本上升

财务数据概览

营运与财务指标

总结

众望布艺在2020年及2021Q1展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于市场需求回暖、费用控制优化及海外业务恢复。公司专注于高端布艺制造，拥有较强的市场竞争力和客户资源，未来随着产能扩张和市场拓展，有望实现更高增长。当前估值较低，投资价值被看好。