20211223-浙商证券-众望布艺-605003.SH-众望布艺更新报告_众望布艺八问八答_9页_1008kb

报告摘要

众望布艺（605003）总结

核心内容

众望布艺是一家专注于中高档装饰面料及制品的高新技术企业，主要产品包括沙发面料、沙发套等，应用于沙发、座椅、抱枕等领域。公司拥有多个品牌，如“Z-WOVENS”和“Neverfear”，并服务于包括Ashley、La-z-boy、Flexsteel等在内的国际知名家具品牌。凭借强大的研发能力与全产业链优势，公司实现了高毛利率和与大客户的深度绑定。

主要观点

高毛利率与客户绑定：公司通过产品设计优势和全产业链生产，形成了较强的议价能力和不可替代性，毛利率维持在40%左右，净利率持续提升。
加速成长期：公司产能将在2年内从1650万米扩张至3150万米，缓解产能瓶颈。同时，美国市场品牌沉淀成熟，大客户采购额增长显著，预计2022/2023年收入和净利润增速将分别超过20%和30%。
成长性保障：公司通过老客户订单增长、新客户开发、功能性面料市场开拓以及进入印花、绣花等新领域，具备消化新增产能和长期成长的能力。
外协转移对经营质量的影响：外协比例将从30%降至10%-15%，有助于改善毛利率、提升交期和质量稳定性，同时加强知识产权保护。
全球市场布局：公司以美国市场为核心，同时尝试开拓欧洲、中东等国际市场，并兼顾国内市场。
应对国内外市场挑战：公司通过“国内全产业链+美国研发销售”模式，结合两地区位优势，在国内外市场均具有竞争力。
中美贸易摩擦影响：贸易摩擦主要影响销售模式和区域，使公司转向出口越南等非贸易摩擦地区，对订单量影响较小。
风险应对：公司通过提价和与客户分担成本，应对疫情、原材料价格波动及汇率变化带来的影响。同时，大客户计划在海外分散化建厂，以降低疫情风险。

关键信息

投资要点

评级：买入
当前价格：￥27.76
盈利预测：
- 2021年：营收5.76亿元，归母净利润1.56亿元，EPS 1.41元
- 2022年：营收7.01亿元，归母净利润2.02亿元，EPS 1.84元
- 2023年：营收8.65亿元，归母净利润2.65亿元，EPS 2.41元
PE估值：当前PE为20倍，2022年合理PE为20~25倍。

财务摘要

营收增速：2021年16.2%，2022年21.8%，2023年23.3%
净利润增速：2021年10.8%，2022年30.1%，2023年30.7%
毛利率：2021年38.0%，2022年40.8%，2023年42.7%
净利率：2021年27.0%，2022年28.9%，2023年30.6%
主要财务比率：
- ROE：2021年15.0%，2022年17.4%，2023年19.7%
- ROIC：2021年24.5%，2022年25.0%，2023年25.9%
- 流动比率：2021年5.2，2022年5.2，2023年6.1
- 速动比率：2021年4.5，2022年4.5，2023年5.3