20210727-天风证券-众望布艺-605003.SH-21H1业绩延续高增_小而美布艺龙头持续焕发生机_6页_912kb
报告摘要
众望布艺（605003）2021H1总结
核心内容
众望布艺在2021年上半年实现了持续的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司作为中高端家具布料领域的领先企业，凭借优质的产品和良好的客户关系，在市场中占据有利地位。同时，公司积极推进产能扩建，提升运营效率，增强盈利能力。
主要观点
- 业绩表现优异：2021H1公司实现营收2.77亿元，同比增长42.63%；归母净利润7626.55万元，同比增长34.63%；扣非后归母净利润7006.41万元，同比增长37.91%。
- 季度增长显著：Q1营收1.41亿元，同比增长36.42%；Q2营收1.35亿元，同比增长49.75%。归母净利润Q1为0.42亿元（+50.02%），Q2为0.34亿元（+19.52%）。
- 毛利率下降：受新会计准则影响，2021H1整体毛利率为38.30%（-10.03pct），实际同比减少5.08pct。Q1毛利率38.54%，Q2毛利率38.04%。
- 费用率优化：销售费用率大幅下降6.31pct，管理及研发费用率稳步改善，财务费用率略有波动。
- 营运效率提升：存货规模同比增长46.05%，但存货周转天数下降24.75天；应收账款规模增长9.41%，但周转天数下降16.88天；经营活动现金流净额同比增长77.55%。
- 品牌与客户优势：公司拥有多个品牌如“Z-WOVENS”、“NEVERFEAR”，覆盖中高端家具布料市场，并与Ashley、La-z-boy等国际家具品牌建立长期合作关系。
- 产能扩建计划：推进“年产1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目”，提升产能以应对市场需求增长。
- 盈利预测与估值：预计2021~2023年归母净利润分别为1.94亿元、2.54亿元、3.20亿元，对应EPS分别为1.76元、2.31元、2.91元，P/E分别为13.92X、10.62X、8.43X。
- 风险提示：存在航运货柜排期紧张、运输成本上升、原材料价格波动及客户订单增速不及预期等风险。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 488.37 | 495.42 | 613.81 | 757.01 | 940.78 |
| 净利润（百万元） | 124.40 | 140.48 | 193.79 | 253.90 | 319.86 |
| EPS（元/股） | 1.13 | 1.28 | 1.76 | 2.31 | 2.91 |
| 市盈率（P/E） | 21.68 | 19.20 | 13.92 | 10.62 | 8.43 |
费用率变化
| 费用类别 | 2021H1 | 变化（pct） |
|---|---|---|
| 销售费用率 | 2.61% | -6.31 |
| 管理费用率 | 4.31% | -0.80 |
| 研发费用率 | 3.19% | -0.50 |
| 财务费用率 | -1.02% | +0.11 |
营运数据
| 指标 | 2020H1 | 2021H1 | 变化（天） |
|---|---|---|---|
| 存货（万元） | 6170.56 | 9012.27 | +46.05% |
| 存货周转天数 | 123.37 | 98.62 | -24.75 |
| 应收账款（万元） | 6443.73 | 7050.22 | +9.41% |
| 应收账款周转天数 | 63.38 | 46.50 | -16.88 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市净率（P/B） | 7.89 | 2.75 | 2.29 | 1.93 | 1.63 |
| 市销率（P/S） | 5.52 | 5.44 | 4.39 | 3.56 | 2.87 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 10.69 | 9.01 | 6.20 | 4.52 |
投资评级
- 行业：纺织服装/服装家纺
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：24.52元
- 目标价格：未提供
总结
众望布艺在2021年上半年业绩持续增长，营收与净利润均实现显著提升。公司通过优化费用结构、提升营运效率，有效增强了盈利能力。同时，公司积极拓展国际客户，推进产能建设，展现出良好的发展潜力。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务表现和业务增长态势仍值得看好。
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