20250428-天风证券-众望布艺-605003.SH-建设越南工厂加快全球化_4页_760kb

众望布艺（605003）2024年报及2025年一季报分析总结：

1. 投资评级：维持“买入”评级，目标价未明确。

2. 财务表现：2024年营收55亿元，同比增长19%；但归母净利润0.8亿元，同比大幅下降74%，主要因上年崇贤厂区拆迁补偿款及非流动性资产处置收益（29亿元）计入，而2024年仅283万元。2025年一季度营收12亿元，同比+7%，但归母净利润0.23亿元，同比-2%；扣非净利润0.14亿元，同比-34%。毛利率持续承压，2024年整体34%（同比-2pct），其中中国地区29%（同比-11pct）、越南地区25%（同比-3pct）。

3. 业务布局：

   • 装饰面料营收55亿元（占比99.8%），销量与单价同比各增长10%。
   • 地区营收：中国增长45%（12亿元，占比22%），美国增长2%（15亿元，占比28%），越南增长6%（20亿元，占比37%）。
   • 客户结构：前五名客户销售额23亿元（占比44%），同比减少8个百分点。主要客户包括Ashley、La-z-boy、顾家家居等国际家具品牌。

4. 全球化进展：

   • 越南胡志明展厅及工厂已投产，助力开发东南亚市场。
   • 沃驰越南项目采用租赁厂房先投产模式，2024年8月已投产并有订单，新建厂房预计2025年7月竣工。

5. 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为0.8亿、0.9亿、1.1亿，EPS为0.8元、0.9元、1元，PE为26x、23x、21x。

6. 风险提示：国际贸易环境变化、汇率波动、原材料价格波动及境外经营风险。

核心结论：公司营收稳步增长，但净利润因非经常性收益影响承压。越南工厂推进加速全球化布局，毛利率受中国区拖累下降，需关注长期成本控制及境外市场拓展成效。