20161206-东兴证券-澳洋顺昌-002245.SZ-深度报告_锂电LED齐爆发_再造一个新澳洋_27页_2mb

澳洋顺昌（002245）深度报告总结

核心内容

澳洋顺昌是一家横跨多个行业的综合性企业，通过多次成功跨界实现了业务结构的优化与盈利水平的提升。公司目前布局在金属物流、LED芯片、三元锂电、金融及IGBT等多个领域，形成了“汽配+电芯+电控”的发展战略，为公司未来的业绩增长提供了坚实基础。

主要观点

• 业务多元化：公司通过收购绿伟锂能，正式进入电动汽车核心领域——电芯，同时在LED行业持续扩张，未来将形成多点支撑的盈利模式。
• 战略清晰：围绕汽车产业，公司构建了“汽配+电芯+电控”的发展路线图，三块业务将逐步进入共振期，推动业绩持续增长。
• 增长潜力大：新能源汽车、储能、充电桩等行业的发展将为锂电和LED业务提供强大支撑，未来业绩有望爆发。
• 技术驱动：公司深耕三元锂电多年，具备较强的技术实力，同时在LED芯片制造和IGBT研发方面拥有领先优势。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年营收分别为17.5/42.6/50.6亿元，归母净利润分别为2.4/4.9/6.5亿元，增速分别为1.3%、102.3%、30.7%，EPS分别为0.25/0.51/0.66元，对应PE为39/19/15倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，六个月目标价14元。

关键信息

金属物流业务

• 公司已发展为区域龙头，毛利率稳定提升。
• 从IT行业金属配送向汽车配件配送转型，毛利率从10%提升至23.7%。
• 2016年金属物流业务收入预计为1100.0百万元，2017年预计为1210.0百万元，2018年预计为1331.0百万元。

锂电业务

• 公司通过收购绿伟锂能，进入三元锂电领域，产能从30万只/日扩大到130万只/日。
• 2016年锂电业务收入预计为280.0百万元，2017年预计为1944.0百万元，2018年预计为2527.2百万元。
• 三元锂电因高能量密度成为新能源汽车的发展方向，预计2016-2020年年复合增速为68%，2020年需求将达49.21GWh。

LED业务

• 公司LED芯片产能将从200万片/年扩大到800万片/年，2017年和2018年将释放大部分产能。
• LED行业集中度提升，行业回暖带动芯片价格回升，公司凭借技术优势和成本控制能力，有望在行业中脱颖而出。
• 2016年LED业务收入预计为320.0百万元，2017年预计为1064.0百万元，2018年预计为1155.2百万元。

IGBT业务

• 公司计划投资15亿元建设8英寸集成电路芯片生产线，主要生产硅基IGBT和Superjunction，同时研发碳化硅材料。
• IGBT是电力电子装置的核心，未来在新能源汽车和充电桩等领域需求巨大，公司有望通过此项目实现长期盈利。

投资评级

• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，六个月目标价14元。
• 公司PE估值在2017年为19倍，2018年为15倍，显著低于行业平均水平。

风险提示

• 政策不达预期。
• 市场恶性竞争导致产品价格下跌。
• 产能释放不及预期。

行业趋势

• 新能源汽车：带动三元锂电需求增长，预计2020年销量达144万辆。
• LED行业：行业集中度提升，芯片需求增长，价格回暖。
• IGBT行业：国产替代趋势明显，未来市场规模有望扩大。

总结

澳洋顺昌凭借多元化业务布局、清晰的战略方向以及技术优势，有望在未来三年实现业绩的显著增长。特别是在锂电和LED业务的快速扩张下，公司业绩将实现爆发式增长，2017年营收预计翻倍，2018年仍将保持强劲增长。公司具备良好的盈利能力和发展潜力，是值得重点关注的投资标的。