20180318-新时代证券-澳洋顺昌-002245.SZ-首次覆盖报告_LED_锂电池双轮驱动_劣力业绩高增长_12页_1mb

详细总结

核心内容概述

江苏澳洋顺昌股份有限公司是一家横跨金属物流配送、LED、锂电池三大领域的多元化企业，通过规模化运营、精细化管理及外延式并购，逐步形成“金属物流配送+LED+锂电池”的产业格局。公司以金属物流配送为基础，LED和锂电池业务作为增长引擎，推动业绩持续高增长。

主要观点

1. 金属物流配送业务

• 公司是金属物流配送领域的龙头，2017年加工配送总量同比增长约24%，净利率可达5%以上，远高于行业平均水平（1%-3%）。
• 金属物流配送业务保持稳定增长，2017年营业收入达191,256.44万元，同比增长48.41%，毛利率为15.82%，尽管受金属价格上涨影响有所下降，但对整体业绩影响较小。
• 预计未来金属物流配送业务仍将保持稳定增长。

2. LED业务

• 公司2011年布局LED业务，6年时间实现从20万片到100万片的产能跃升，跻身国内LED芯片行业前三。
• 2017年LED业务营业收入达99,732.25万元，同比增长167.18%，毛利率达31.78%，成为公司主要利润来源。
• 公司与LED封装行业龙头木林森建立战略合作，保障芯片销售，提升行业竞争力。
• 公司正在向产业链上游延伸，推进衬底切磨抛和蓝宝石图形产业化项目，预计2018年四季度部分投产。

3. 锂电池业务

• 2016年公司通过收购江苏绿伟（含其子公司天鹏电源）47.06%股权，正式进军三元锂电池市场。
• 天鹏电源作为国内较早涉足三元体系电动工具锂电池的企业，具备较强的研发和制造能力。
• 2017年锂电池业务营业收入达67,853.45万元，同比增长91.68%，净利润8,722.10万元，占总净利润24.61%。
• 2018年公司计划实现40万片产能增量，达到140万片/月，同时布局高镍NCA动力电池，提升产品附加值。

4. 业绩预测与估值

• 2018-2020年公司EPS预计分别为0.55元、0.71元和0.88元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍。
• 未来三年公司业绩有望持续增长，且估值逐步下降，体现市场对其成长性的认可。
• 公司盈利能力稳步提升，ROE从2016年的9.9%提升至2020年的19.5%，反映公司整体运营效率和资本回报能力增强。

关键信息

业务结构

• 公司主要业务包括：金属物流配送、LED芯片制造、锂电池生产，同时涉足小额贷款业务。
• 拥有10余家控股子公司，业务布局覆盖长三角和珠三角地区。

财务表现

• 2017年营业收入363,933.83万元，同比增长82.93%；归母净利润35,441.81万元，同比增长72.36%。
• 2018年预计营业收入5,351百万元，净利润547百万元，毛利率达26.0%。
• 2020年预计营业收入8,676百万元，净利润866百万元，毛利率维持在26.1%。

产能扩张

• LED业务：2018年三季度实现40万片产能增量，达140万片/月；未来规划进一步提升产能。
• 锂电池业务：2018年计划实现日产130万支三元圆柱电池能力，折合年产能5GWh；并规划3GWh高镍动力电池产能。

产业链布局

• LED产业链布局涵盖衬底、外延片、芯片制造，公司正在向上游延伸。
• 锂电池业务布局涵盖三元材料、圆柱电池、动力电池等，具备较强的技术储备和市场竞争力。

风险提示

• LED业务不及预期
• 锂电池业务不及预期

附：财务预测摘要

评级与分析师信息

• 评级：推荐（首次覆盖）
• 分析师：开文明（执业证书编号：S0280517100002）
• 联系方式：021-68865582 / kaiwenming@xsdzq.cn
• 联系人：刘华峰（021-68865595 / liuhuafeng@xsdzq.cn）

市场表现

• 收盘价（2018.03.16）：9.47元
• 总股本：9.87亿股
• 总市值：93.5亿元
• 近3月换手率：122.53%

总结

江苏澳洋顺昌股份有限公司凭借其在金属物流配送、LED、锂电池三大领域的布局，形成了多元化的业务结构，其中LED和锂电池业务成为业绩增长的主要驱动力。公司通过精细化管理和技术积累，在LED芯片制造领域迅速崛起，同时在锂电池行业具备较强的竞争优势。未来，随着产能释放和市场拓展，公司有望实现业绩持续增长，获得市场更高的估值认可。