20230330-万联证券-广州酒家-603043.SH-点评报告_受Q4业绩拖累全年增收不增利_速冻业务表现亮眼_4页_994kb

广州酒家2022年度总结

核心内容概述

广州酒家（603043）于2023年3月29日发布了2022年年度报告，报告显示公司全年增收不增利，主要受四季度业绩拖累。公司通过“食品+餐饮”双主业协同发展，积极拓展市场，推动业务增长，同时参与设立产业基金以支持产业链投资。

主要观点

• 全年业绩表现：2022年公司实现营业收入41.12亿元（YoY +5.71%），归母净利润5.20亿元（YoY -6.81%），扣非归母净利润4.77亿元（YoY -9.32%）。
• 四季度表现不佳：四季度营收7.72亿元（YoY -11.62%），归母净利润0.50亿元（YoY -56.04%），扣非归母净利润0.18亿元（YoY -80.84%）。
• 利润分配：公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）。
• 业务亮点：
  • 速冻业务：2022年收入10.58亿元（YoY +24.75%），销量增长17.2%，成为公司第二增长点，速冻营收已超过月饼营收的三分之二。
  • 餐饮业务：收入7.62亿元（YoY +5.14%），新增7家门店，包括湖南长沙和四川成都，助力跨区域发展。
  • 月饼业务：收入15.19亿元（YoY -0.13%），虽受中秋档期提前影响，但仍是公司支柱产品。
• 销售渠道拓展：线上销售收入占比22.65%，同比提升1.54pcts，经销商数量达1040家，其中广东省外和境外新增较多。
• 盈利能力分析：公司毛利率为35.14%，同比下降2.08pcts，主要因月饼和餐饮业务毛利率下降。期间费用率略升0.4pcts，但费用控制有效，净利率为12.65%，同比减少1.68pcts。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.23/8.44/9.75亿元，同比增长39%/17%/15%，对应EPS为1.27/1.49/1.71元/股，PE分别为23.36/19.99/17.32倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，长期增长潜力显著。
• 风险提示：宏观经济下行、食品安全、原材料上涨及产能释放与销量增长不匹配等风险需关注。

关键信息

营收与利润数据

业务增长亮点

• 速冻业务：收入10.58亿元（YoY +24.75%），生产量同比增长10.8%，产能持续爬坡。
• 餐饮业务：收入7.62亿元（YoY +5.14%），新增7家门店，包括湖南省外和四川省外。
• 月饼业务：收入15.19亿元（YoY -0.13%），销量和产销量均有约4%的同比跌幅。

销售渠道与市场布局

• 线上销售：占比22.65%，同比提升1.54pcts。
• 经销商网络：共1040家，其中省内减少7家，省外和境外新增29家。
• 省内营收占比：77.09%，继续作为公司基本盘。

产业基金投资

• 基金规模：10亿元人民币。
• 公司出资：4.5亿元人民币，占45%份额。
• 投资方向：全国连锁餐饮、休闲食品、食材供应链、速冻、团餐等细分产业赛道。

现金流与财务状况

• 经营活动现金流净额：2022年为833亿元，预计2023年为1052亿元，逐年增长。
• 投资活动现金流净额：2022年为-2086亿元，2023年预计为-651亿元，投资力度逐步下降。
• 筹资活动现金流净额：2022年为192亿元，2023年预计为-568亿元，筹资成本增加。
• 资产与负债情况：2022年资产总计5847亿元，负债合计2314亿元，股东权益3532亿元。

投资评级与建议

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。
• 基准指数：沪深300指数。
• 分析师观点：看好公司长期增长潜力，认为其“食品+餐饮”双主业协同发展，具备较强市场拓展能力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体业绩。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。
• 原材料上涨风险：可能导致毛利率下降。
• 产能释放与销量增长不匹配风险：需注意产能利用率与市场需求的协调。

总结

广州酒家2022年虽因四季度业绩拖累导致增收不增利，但整体表现仍较为稳健。公司通过速冻业务的快速增长和餐饮业务的稳步扩张，展现出较强的业务韧性。未来三年，公司盈利有望持续回升，投资建议为“买入”。然而，需关注宏观经济波动、原材料成本上涨及产能与销量匹配等潜在风险。