20230330-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_月饼大年_餐饮复苏下业绩弹性大_4页_873kb

报告摘要

广州酒家（603043.SH）总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）是一家以食品制造和餐饮业务为核心的公司，其业绩表现受到月饼销售和餐饮复苏的影响较大。2023年3月30日，公司发布信息更新报告，维持“增持”投资评级。报告指出，随着疫情后市场逐步恢复，公司未来有望实现业绩的稳健增长。

主要观点

2022年业绩回顾：
2022年公司实现营业收入41.12亿元，同比增长5.72%；归母净利5.2亿元，同比下降6.68%。其中，2022Q4营收7.72亿元，同比下滑11.62%；归母净利0.5亿元，同比下滑56.04%。
业绩下滑原因：
2022Q4业绩下滑主要由疫情对餐饮业务的影响及中秋时间错位导致的月饼业务收入基数偏高所致。
2023年展望：
预计2023年公司归母净利为7.0亿元，同比增长34.3%；EPS为1.23元，对应PE为23.7倍。公司预计未来三年（2023-2025）归母净利分别为7.0亿元、8.4亿元、10.4亿元，EPS分别为1.23元、1.47元、1.83元，PE分别为23.7倍、19.8倍、15.9倍。
业务增长动力：
食品制造业务中，速冻业务同比增长27.9%，月饼业务在2023年将迎来大年，有望带动业绩增长。同时，公司持续推进省外扩张，2022年省外经销商净增29家至424家，线上渠道收入同比增长13.4%。
毛利率与净利率改善预期：
2022Q4净利率同比下降6.6个百分点，主要由于毛利率下降8.1个百分点和销售费用率上升5.8个百分点。随着餐饮业务复苏、月饼销售增长及原料成本压力缓解，预计公司毛利率和净利率将有所改善。
财务状况：
公司资产负债率从2021年的33.9%上升至2022年的39.6%，但预计2023年后将逐步下降至30.6%。公司现金流状况良好，预计2023年经营活动现金流为890亿元，现金净增加额为477亿元。

关键信息

股价与估值：
当前股价为29.70元，2022年股价区间为19.92元至30.20元，总市值168.92亿元，流通市值168.92亿元，流通股本5.69亿股。
盈利预测：
2023-2025年归母净利分别为7.0亿元、8.4亿元、10.4亿元，EPS分别为1.23元、1.47元、1.83元。
财务指标趋势：
- 营业收入：预计2023年增长22.3%，2024年增长15.4%，2025年增长15.0%。
- 毛利率：预计2023年回升至37.4%，2025年达到38.9%。
- 净利率：预计2023年提升至13.9%，2025年达到15.6%。
- ROE：预计2023年提升至16.6%，2025年达到18.1%。
估值指标：
- P/E：从2022年的31.9倍降至2025年的15.9倍。
- P/B：从2022年的5.0倍降至2025年的3.0倍。
- EV/EBITDA：预计从2022年的26.1倍降至2025年的10.3倍。

风险提示

宏观经济波动风险
市场拓展及竞争风险
原料价格波动风险

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现-5%~+5%
- 减持（underperform）：预计相对市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现