20220831-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_产能释放助力速冻增长_省外扩张稳步推进_4页_873kb

广州酒家（603043.SH）总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）是一家以食品和餐饮业务双轮驱动的公司，2022年第二季度实现营收6.76亿元，同比增长20.3%；归母净利0.02亿元，同比扭亏。公司维持“增持”投资评级，预计2022-2024年归母净利分别为6.4亿元、7.5亿元、8.6亿元，EPS分别为1.12元、1.32元、1.52元，当前PE为21.1倍，未来PE预计降至15.5倍。

主要观点

• 速冻业务持续增长：2022Q2速冻食品收入同比增长33.2%，受益于产能释放和市场需求。
• 省内市场优势稳固：省内收入同比增长25.6%，省外及境外收入分别增长3.2%和7.7%。
• 渠道拓展有效：直接销售收入同比增长35.31%，经销收入增长8.45%，全渠道布局进一步完善。
• 餐饮业务复苏：餐饮业务收入同比增长36.5%，主要因2021年五月疫情导致基数较低。
• 净利率提升：2022Q2净利率同比提升2.2个百分点至0.1%，主要得益于毛利率的提升，其中高毛利业务占比提升3.0个百分点至26.4%。
• 成本与费用管理：销售费用率仍处于高位，同比增长1.4个百分点至12.8%，但通过精细化管理，预计费用率较为稳定。
• 产能释放助力发展：梅州基地产能持续爬坡，支撑速冻业务放量，同时公司在上海设立餐饮子公司，加快华东市场布局。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，资产结构优化，流动比率和速动比率保持健康水平，资产负债率控制在合理区间。

关键信息

财务摘要

估值与财务预测

• 公司未来三年业绩预计稳步增长，PE逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。
• 现金流持续改善，2022年经营活动现金流预计为1060百万元，2024年预计达1317百万元。
• 公司通过优化资产结构和提升运营效率，实现资产周转率和流动比率的稳定提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响消费能力和市场表现。
• 市场拓展及竞争风险：省外扩张面临市场竞争和渠道建设的挑战。
• 原料价格波动风险：原材料成本波动可能影响毛利率和净利率。

总结

广州酒家在2022年第二季度实现了营收和净利润的稳步增长，主要得益于速冻食品业务的持续扩张和餐饮业务的复苏。公司通过产能释放和市场拓展，进一步巩固了省内市场优势，并稳步推进省外扩张战略。财务表现稳健，净利率和毛利率提升，经营活动现金流改善，公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。尽管存在一定的市场风险，但公司通过精细化管理和优化资产结构，有望在未来三年实现持续增长。