20220428-东吴证券-广州酒家-603043.SH-2022年一季报点评_速冻持续放量_业绩略超市场预期_3页_439kb

广州酒家（603043）2022年一季报总结

核心内容概览

广州酒家2022年第一季度业绩表现略超市场预期，公司整体运营稳健，速冻食品业务持续放量，带动营收与利润增长。同时，公司在优化经销商渠道、拓展省外市场方面取得进展，现金流状况良好，具备一定的投资价值。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1公司实现营收7.47亿元（yoy +11.5%），归母净利5251万元（yoy +10.4%），扣非归母净利5074万元（yoy +13.2%），业绩增速略高于市场预期。
• 速冻食品放量：受疫情宅经济影响，速冻食品业务表现亮眼，Q1营收达2.7亿元（yoy +27.66%），成为推动业绩增长的核心动力。
• 餐饮业务复苏：餐饮业务营收稳健增长，Q1实现2.18亿元（yoy +26.1%），公司持续推进省外新店拓展和旧店升级。
• 渠道优化：直销收入增长13.88%，经销渠道收入增长8.7%。截至2022年3月底，经销商数量为1007家，其中省外经销商净增6家，显示渠道结构持续优化。
• 区域扩张：公司深耕大湾区市场，Q1广东省内销售额增长10.6%。境内省外销售额增长15.94%，主要得益于速冻产品放量及华中、华东区域渠道拓展。
• 利润率与费用控制：Q1毛利率达30.3%（yoy +1.3pct），受益于高毛利速冻产品收入提升。销售费用率和管理费用率环比改善，分别降至9.5%和9.2%，显示公司成本控制能力增强。
• 盈利预测：基于疫情反复及梅州速冻投产爬坡等因素，公司2022-2024年归母净利润预测为6.13/7.02/8.16亿元，增速分别为9.84%、14.6%、16.2%。当前股价对应动态PE分别为22、19、16倍，维持“买入”评级。

关键财务数据

营收与利润

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

业务板块分析

• 月饼业务：2022Q1实现营收798万元（yoy -2.26%），处于淡季，预计下半年将有所回升。
• 速冻食品：受益于疫情居家消费需求增加，Q1营收2.7亿元（yoy +27.66%），成为增长亮点。
• 其他食品：Q1营收2.35亿元（yoy -11.3%），增长相对疲软。
• 餐饮业务：Q1营收2.18亿元（yoy +26.1%），稳健复苏，公司持续拓展省外市场。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对整体消费及业务增长产生影响。
• 业务扩张放缓：月饼及速冻等业务可能因市场环境变化而增速放缓。
• 产能建设不及预期：梅州速冻投产进度可能影响未来业绩表现。
• 食品安全风险：食品行业面临严格监管，食品安全问题可能影响企业声誉与经营。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持），基于业绩超预期、速冻业务放量及渠道优化等积极因素。
• 行业投资评级：未明确，但公司所处食品行业整体增长稳健，具备一定投资吸引力。

公司基本信息

• 收盘价（元）：23.48
• 一年最低/最高价：19.34/41.58
• 市净率（倍）：4.35
• 总股本（百万股）：567.22
• 流通A股市值（百万元）：13,318.42
• 资产负债率（%）：31.28
• 货币资金（百万元）：18.17

结论

广州酒家在2022年第一季度展现出较强的抗风险能力和业务韧性，速冻食品业务表现尤为突出，带动整体业绩增长。公司积极优化渠道结构，拓展省外市场，现金流状况良好。尽管面临疫情反复及产能爬坡等挑战，但盈利预测仍保持稳健增长，维持“买入”评级。