20230505-西南证券-广州酒家-603043.SH-餐饮复苏良好_利润修复可期_11页_1mb

报告摘要

公司概况：中华老字号，始创1935年，主营粤式餐饮及食品制造，2022年营收411亿元，归母净利润52亿元。
业绩表现：
- 2022年全年营收同比增长57%，但受疫情与月饼政策影响净利同比下滑67%。
- 2023Q1营收+231%，归母净利润+319%，餐饮业务复苏明显。
- 重点业务：速冻食品增速达248%，餐饮收入增长51%。
财务分析：
- 毛利率下降22个百分点至56%，净利率降至13%，主因月饼、餐饮毛利率下滑。
- 费用率整体稳定，存货与营运资本周转率高于行业平均水平。
投资建议：
- 买入评级，目标价375元（较当前价+22%），给予2023年30倍估值。
- 关键增长点：月饼大年需求+餐饮复苏+速冻产能扩张。
风险提示：产能建设不及预期、省外扩张不达预期、原材料价格波动风险。