20230330-山西证券-广州酒家-603043.SH-疫情拖累餐饮板块_23年双节重合静候月饼销量释放_5页_420kb

广州酒家 (603043.SH) 总结

核心内容概述

广州酒家是一家以“餐饮+食品”双主业协同发展的企业，其业务涵盖月饼、速冻食品及餐饮门店。2022年财报显示公司业绩承压，但通过产能优化、渠道拓展及市场布局，展现出较强的复苏潜力。2023年，公司迎来中秋与国庆双节重合，有望带动月饼销量回升，同时加速布局速冻业务和跨区域餐饮门店，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收41.12亿元，同比增长5.72%；但归母净利润下降6.68%，主要受疫情冲击影响，尤其是第四季度线下餐饮业务大幅下滑。
• 业务结构：
  • 月饼业务：收入15.18亿元，同比微降0.13%，毛利率54.18%，略有下降。
  • 速冻食品业务：收入10.57亿元，同比增长24.75%，毛利率提升0.38个百分点。
  • 餐饮业务：收入7.62亿元，同比增长5.14%，但毛利率下降7.49个百分点。
• 渠道与市场：
  • 销售地区：广东省内收入增长7.81%，省外收入略有下降，但境外收入增长18.12%。
  • 销售渠道：经销渠道收入增长6.67%，直销渠道增长4.92%，整体毛利率下降2.19个百分点。
• 产能与布局：
  • 公司通过梅州、广州、湘潭三大基地提升产能，尤其是梅州基地一期投产推动速冻业务发展。
  • 餐饮业务跨区域拓展显著，新增7家门店，其中广东省内5家，省外2家（长沙、成都），并成立上海餐厅管理公司推进华东市场。
• 财务与估值：
  • 2023年预计营收50.08亿元，同比增长21.8%；净利润预计6.93亿元，同比增长33.1%。
  • 2023-2025年PE预计分别为24倍、16.7倍、14.8倍，估值持续下降，但盈利预期逐步改善。
  • 2023年EPS预计为1.22元，对应PE24倍，估值具备吸引力。
• 投资建议：
  • 维持“增持-B”评级，认为公司“餐饮+食品”双主业协同有望推动业绩增长，尤其是2023年双节效应可能带动月饼销量回升。
  • 速冻业务持续扩产，未来增长可期。
• 风险提示：
  • 食品原材料价格上涨；
  • 大股东减持；
  • 线下消费不及预期。

关键信息

• 2023年市场表现：3月29日收盘价为29.18元，年内最高29.82元，最低19.92元。
• 财务数据（2022年）：基本每股收益0.92元，每股净资产6.22元，净资产收益率15.08%。
• 经营现金流：2022年经营活动现金流净额8.33亿元，同比增长14.21%。
• 未来展望：2023年双节重合，有望释放月饼销量；速冻业务持续扩产，未来增长可期；公司计划通过上海餐厅管理公司推进华东市场发展。

财务预测与估值

总结

广州酒家在2022年受疫情影响，业绩有所承压，但通过优化产能、拓展市场及加强渠道建设，展现出较强的复苏能力。2023年双节效应及速冻业务扩张将为公司带来新的增长点。分析师认为，公司“餐饮+食品”双主业协同效应显著，未来三年业绩有望稳步提升，估值具备吸引力，维持“增持-B”评级。同时，需关注原材料价格波动、大股东减持及线下消费恢复不及预期等风险。