20220728-东兴证券-华利集团-300979.SZ-业绩快报点评_二季度生产_盈利恢复顺利_订单良好全年业绩无虞_6页_925kb

华利集团（300979）业绩快报总结

核心内容概述

华利集团（300979）于2022年7月28日发布上半年业绩快报，显示公司业绩在二季度实现显著恢复，全年业绩表现乐观。公司上半年营业总收入达98.99亿元，同比增长20.79%；归母净利润为15.62亿元，同比增长21.06%；扣非净利润为15.3亿元，同比增长17.84%。剔除汇率影响后，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长20.10%和20.36%。

主要观点与关键信息

二季度业绩表现

• 营业收入：57.75亿元，同比增长28.5%，环比一季度显著提速。
• 归母净利润：9.14亿元，同比增长28%。
• 扣非净利润：8.92亿元，同比增长24.05%。
• 产品结构优化：ASP（平均销售价格）提升6.6%，主要由第一大客户高价格段产品占比增加所致。
• 订单情况良好：主要客户订单旺盛，上半年运动鞋销量达1.15亿双，同比增长13.27%。前五大客户占比接近90%，订单稳定增长有保障。
• 客户结构多元化：新客户订单逐步上量，包括Hoka one one、亚瑟士、新百伦等品牌，有助于业绩增长。
• 疫情恢复：越南疫情对工厂生产的影响逐步缓解，Q1的生产落后在Q2得到回补，全年生产任务不受影响。

营业利润率恢复

• Q1受疫情影响：毛利率和净利率均出现下滑，22Q1同口径下毛利率较21Q1下降2个百分点。
• Q2恢复良好：随着疫情缓解，员工出勤率提升，毛利率环比小幅回升，营业利润率有所恢复。
• 全年展望：饱满的订单将有助于维持27%的毛利率和接近16%的净利率。

产能与工厂管理优势

• 产能布局：上半年产能增加主要来自去年投产的3家工厂爬坡，以及部分工厂扩建。
• 长期产能建设：越南、缅甸、印尼等地的新工厂建设进度正常，未来产能释放可期。
• 工厂管理能力：公司凭借高效的生产与准时交付能力，获得下游客户的持续认可，竞争优势明显。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为34.38亿元、42.10亿元、51.27亿元，增速分别为24.20%、22.47%、21.78%。
• 估值水平：当前股价对应PE（市盈率）分别为21.54倍、17.59倍、14.44倍，维持“推荐”评级。
• 成长性：公司未来三年营收和净利润均保持稳定增长，2022年预计增长21.35%，2023年增长20.77%，2024年增长18.90%。

风险提示

• 疫情超预期：东南亚疫情若持续或加剧，可能影响公司生产及交付。
• 客户库存压力：若主要客户库存持续高企，可能影响下单意愿。
• 原材料与海运成本上涨：若原材料和海运费用上涨超预期，可能对利润造成压力。

财务指标预测

财务比率分析

操作建议

• 维持“推荐”评级：基于公司良好的业绩恢复、订单增长及产能扩张前景。
• 关注增长动力：产品结构优化、客户订单增长及工厂管理能力是公司未来增长的关键因素。
• 估值合理：当前PE较低，具备一定投资吸引力。

总结

华利集团在二季度实现业绩显著恢复，订单情况良好，产品结构优化带来ASP提升。疫情对越南工厂的影响逐步消退，全年生产任务不受影响。公司凭借高效的工厂管理和稳定的客户结构，具备持续增长潜力。未来三年公司营收和净利润预计稳步增长，估值水平合理，维持“推荐”评级。需关注疫情、客户库存及成本上涨等潜在风险。