20220728-首创证券-华利集团-300979.SZ-公司简评报告_Q2供应链如期恢复_量价齐升驱动增长_3页_662kb

华利集团Q2供应链恢复及业绩分析总结

核心内容

华利集团（300979）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要受益于供应链的恢复以及量价齐升的推动。公司作为全球运动鞋履制造龙头，凭借强大的研发设计能力、优质的产品品质及高效的供应链管理，持续获得国际头部运动品牌的订单支持，同时拓展了新客户如昂跑，增强了业绩的稳定性与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年半年度业绩快报显示，公司上半年实现营业收入98.99亿元，同比增长20.79%（剔除汇率影响后为20.1%）；归母净利润15.62亿元，同比增长21.06%（剔除汇率影响后为20.36%）；扣非归母净利润15.3亿元，同比增长17.84%。
• 销售增长：运动鞋销量同比增长13.27%，均价增长约6.66%。Q2销售增速环比提升，主要由于供应链恢复、越南产能释放以及Q1延迟订单的交付。
• 盈利能力：Q2公司营业利润同比增长22.14%，归母净利润同比增长28.06%。经营利润率提升至22.77%，主要得益于越南疫情缓解及生产效率提升，带动毛利率增长。
• 客户结构：公司客户结构多元，核心客户为国际头部运动品牌，同时新客户如昂跑的加入，有助于增强业绩的韧性。
• 产能释放：越南工厂产能有序释放，印尼工厂按计划推进，未来有望进一步提升产能，推动收入增长。
• 盈利预测：基于上半年业绩表现及供应链恢复情况，公司盈利预测有所调整，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为35/42.8/51.3亿元，对应当前市值PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。
• 财务状况：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率与速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。经营活动现金流稳定增长，公司具备较强的现金流管理能力。

关键信息

股价与估值

• 最新收盘价：63.45元
• 一年内最高/最低价：99.49元 / 61.10元
• 当前市盈率（PE）：26.08
• 当前市净率（PB）：6.40
• 总股本：11.67亿股
• 总市值：740.46亿元

盈利预测

财务比率

现金流量

风险提示

• 全球“新冠”疫情可能继续影响消费环境。
• 产能投放进展可能不及预期。

投资建议

公司具备较强的行业壁垒和业绩韧性，维持“买入”评级。

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级标准为：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%之间）、中性（涨幅-5%至5%之间）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级标准为：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。