20211028-东兴证券-华利集团-300979.SZ-客户结构优化和产能拓展顺利_业绩优异_5页_803kb

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团（300979）作为全球领先的运动鞋专业制造商，前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG等知名运动品牌提供开发设计与制造服务，并在全球多个地区设有20家制鞋工厂，是少数产量超过1亿双的运动鞋制造商之一。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年前三季度，公司实现营业收入126.34亿元，同比增长22.57%；归母净利润19.97亿元，同比增长51.57%。第三季度收入和净利润分别同比增长31.46%和30.15%，净利率保持在15.91%，维持较高水平。
• 订单高景气，量价齐升：公司美元口径收入增长32%，销量同比增长30%至1.53亿双，ASP（平均销售价格）提升约2%，表明产品持续升级。
• 大客户增长显著：Nike和Deckers为公司前两大客户，收入占比分别为35%和22%，增速分别为39%和58%，远高于公司整体增速，成为业绩增长的主要驱动力。
• 新客户拓展顺利：公司与ON Running、NB等新客户的合作意愿强烈，尽管当前合作量较小，但未来订单增长潜力较大。
• 产能布局持续优化：公司通过新工厂建设和现有工厂产能提升，有效应对运动鞋产业的产能紧张问题。预计2022年产能增速将延续良好态势，印尼工厂即将投产。
• 盈利能力强劲：公司毛利率维持在26.47%，净利率保持在15.91%，盈利水平继续领跑行业。尽管受防疫和运输成本影响，毛利率有所下降，但预计随着状况改善，毛利率将回升。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为27.34亿元、35.13亿元、42.95亿元，增速分别为45.55%、28.46%、22.27%。
• 估值：当前股价对应PE分别为35.19倍、27.39倍、22.40倍，估值逐步下降，但仍具备投资价值。

客户结构与市场拓展

• 大客户占比高：Nike和Deckers为公司前两大客户，占比分别为35%和22%，增速远超公司整体增速，成为业绩增长的核心动力。
• 客户订单饱满：公司凭借优质的工厂管理和交期控制，赢得下游客户的高度认可，订单持续增长。
• 新客户合作意愿强：与ON Running、NB等新客户的合作意向良好，未来订单规模有望扩大。

产能拓展与运营能力

• 产能建设进展顺利：公司通过现有工厂增加产线和新建工厂，有效应对订单需求。印尼工厂预计将在2022年投产，进一步提升产能。
• 运营效率高：公司总资产周转率保持在1.83左右，应收账款周转率稳定在8，应付账款周转率持续上升，显示运营效率提升。

风险提示

• 投资者需注意市场波动风险，本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 公司可能面临原材料价格波动、疫情反复、国际运输成本上升等风险。

公司简介

华利集团主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，为多个国际知名品牌提供代工服务。公司具备优秀的工厂管理能力，在品控和交期方面具有显著优势，推动客户份额提升和盈利增长。