20220420-首创证券-罗莱生活-002293.SZ-公司简评报告_品牌升级成效显现_22Q1疫情影响短期承压_3页_448kb

报告摘要

罗莱生活在2021年及2022年第一季度实现了稳步增长，尽管受到疫情短期冲击，但品牌升级和运营提效的成效逐渐显现。公司通过多渠道布局和产品高端化战略，提升了市场竞争力和盈利能力。同时，公司积极回报股东，通过高分红比例与投资者共享发展成果。

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入57.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润7.13亿元，同比增长21.92%。
- 2022年第一季度营业收入同比下滑2.49%至12.86亿元，归母净利润同比下滑12.81%至1.59亿元，主要受疫情影响。
渠道表现：
- 线上渠道增长13.6%，直营门店增长10.9%，加盟门店增长22.8%，其他渠道增长8%。
- 截至2021年底，公司共有2481家门店，其中直营门店净增4家至261家，加盟门店净增241家至2220家。
品牌升级：
- 主品牌罗莱积极推进“超柔床品”差异化战略，提升产品溢价能力。
- 罗莱生活在双十一期间荣登全网GMV第一，抖音全年家纺类目第一。
盈利能力：
- 2021年毛利率提升1.82个百分点至45%。
- 销售/管理/研发/财务费用率分别同比增长0.5/0.4/0.1/0.6个百分点，净利率提升0.4个百分点至12.5%。
营运能力：
- 存货周转天数减少13天至140天，应收账款周转天数减少7天至31天，营运效率有所改善。
家居业务增长：
- 家居业务全年同比增长21.6%至11亿元，毛利率提升2.2个百分点至37.2%。
- 2022年预计继续扩充外协产能以满足市场需求。

评级：买入
盈利预测：
- 2022年归母净利润预计为7.85亿元，同比增长10.1%。
- 2023年归母净利润预计为8.91亿元，同比增长13.5%。
- 2024年归母净利润预计为10.40亿元，同比增长16.6%。
估值：对应当前市值PE分别为14/12/11倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑。

高分红比例：公司拟每10股发放现金红利6元，全年累计分红比例超过100%。
财务指标：
- 2021年净利润7.14亿元，2022年预计为7.85亿元。
- 2022年经营活动现金流预计为347亿元，但受疫情影响，现金流有所波动。
- 2022年资本支出预计为-181亿元，长期投资保持稳定。
- 2022年筹资活动现金流预计为-910亿元，短期借款增加。

成长能力：
- 营业收入增速：9.5%（2022E）
- 营业利润增速：10.3%（2022E）
- 归母净利润增速：10.1%（2022E）
获利能力：
- 毛利率：45.0%（2022E）
- 净利率：12.6%（2022E）
- ROE：20.6%（2022E）
- ROIC：26.5%（2022E）
偿债能力：
- 资产负债率：38.7%（2022E）
- 净负债比率：22.5%（2022E）
- 流动比率：1.9（2022E）
- 速动比率：1.1（2022E）
营运能力：
- 总资产周转率：1.0（2022E）
- 应收账款周转率：11.5（2022E）
- 应付账款周转率：5.9（2022E）
估值比率：
- P/E：14倍（2022E）
- P/B：3倍（2022E）

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现