20220420-光大证券-罗莱生活-002293.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_21年业绩理想_22Q1受疫情扰动_期待家纺龙头继续巩固优势地位_3页_735kb

报告摘要

罗莱生活 (002293.SZ) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

罗莱生活在2021年实现了理想的业绩增长，2022年第一季度则受到疫情扰动。公司作为家纺行业龙头，展现出线上线下渠道协同发展的能力，并在2022年一季度调整了盈利预测，同时维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现
2021年公司营业收入达到57.60亿元，同比增长17.30%；归母净利润为7.13亿元，同比增长21.92%；扣非净利润6.79亿元，同比增长22.13%。公司全年两次现金分红合计达10亿元，EPS为0.86元。
2022年第一季度，公司收入同比增长6.52%，但归母净利润同比下降12.81%，主要受疫情短期扰动影响。
渠道增长
2021年，公司家纺主业收入占总收入的80.87%，同比增长16.31%；家具业务（美国LEXINGTON）收入占19.13%，同比增长21.64%。
线上渠道增长显著，其中天猫平台双11销售额位列家纺行业第一，抖音直播销售额位列家纺类目第一。
线下门店数量净增10.96%，达到2481家，其中直营门店增长1.56%，加盟门店增长12.18%。
2021年开业12个月以上的直营门店平均收入同比增长14.3%。
财务表现
2021年毛利率提升1.82个百分点至45.00%，归母净利率提升0.47个百分点至12.38%，且归母净利率连续三年增长。
2022年第一季度毛利率下降0.60个百分点至41.85%，期间费用率同比上升1.79个百分点至27.39%。
存货周转天数2021年为140天，2022年第一季度为158天；应收账款周转天数分别为31天和34天，均有所改善。
2021年经营净现金流为7.28亿元，同比下降14.48%；2022年第一季度经营净现金流同比增长34.55%。
盈利预测与估值
2022~2024年，公司EPS分别为0.90元、1.04元、1.19元，对应的PE分别为15倍、13倍、11倍。
公司高分红、低估值特征明显，股息率预计2024年可达6.33%。